【BT金融分析师】B站股价出现波动，分析称其月活增长令人印象深刻

 

B站股价上涨了30%后又下跌了15%，分析称一季度B站月度活跃用户同比增长75%，这点令人印象深刻。

 

文丨Cavenagh Research

译者丨杨佩奇

头图来源丨创客贴

 

哔哩哔哩（Bilibili）的股价自我推荐买入以来上涨了30%。然而在近日，由于2022年第一季度令人失望的业绩，该公司股价下跌了15%。投资者应该获利回吐吗？或者，更加坚定撤资的立场？

 

在本文中，我根据哔哩哔哩在美国证券交易委员会(SEC)的备案文件和分析师会议，分析了该公司第一季度的业绩。对我来说，情况一点也没有改变。在我看来，哔哩哔哩仍然是中国流媒体/娱乐市场的最佳选择，我重申33.07美元的目标价。

 

 

强劲增长

 

哔哩哔哩公布财报后的交易日，该公司股价从30美元暴跌至25美元以下。但实际上，哔哩哔哩的收益并不像市场所显示的那样令人失望。此外，考虑到面临的多方面宏观挑战，这一略显平淡的季度财报表现并不令人意外。因此，我建议投资者继续关注使哔哩哔哩成为中国第一流媒体平台的关键指标:用户规模、内容和参与度。

 

诚然，该公司的营收和利润与上季度基本持平，但同比增长令人印象深刻，这意味着该公司仍是一只高增长的股票。

 

哔哩哔哩总净收入达到505.41亿元人民币(7.973亿美元)，比2021年同期增长30%。

 

手机游戏收入同比增长16%，VAS收入增长37%，广告收入增长46%

 

毛利润为8.072亿元人民币(合1.273亿美元)，而2021年同期为9.379亿元人民币。

 

净亏损为22.841亿元人民币(合3.603亿美元)，而2021年同期为9.049亿元人民币。

 

摩根大通分析师Alex Yao非常简洁地表达了哔哩哔哩面临的短期挑战无关紧要：广告盈利的长期决定因素包括:第一，总平台使用量；第二，用户群体；广告技术数字，这些都与短期内疫情的影响无关。

 

 

关键指标

 

平台业务的成功(如奈飞、Facebook等)的主要特征之一是规模。2022年第一季度，哔哩哔哩的月活跃用户达到2.936亿，比2021年同期增长31%。平均日活跃用户同比增长32%。

 

要判断平台业务的成功，投资者还应该关注该公司令人印象深刻的创作者社区。值得注意的是，该季度平台业务的月度活跃用户为380万人，同比增长75%，这点令人印象深刻。此外，拥有1万名以上粉丝的内容创作者同期增长了44%。最后，每月平均内容提交量同比增长63%，超过1200万份。也就是说，在我看来，哔哩哔哩确实正在成长为中国版的YouTube。

 

2022年第一季度的结果也凸显了平台业务强大的用户粘性。首先，用户平均每天花在该平台上的时间达到了95分钟的新纪录。其次，视频总浏览量同比几乎翻了一番(+84%)，达到了令人印象深刻的30亿次。

 

在我看来，平台业务的规模、强大的内容平台和高度参与的社区最终将转化为成功。作为参考，根据Similarweb的数据，平台业务目前的流量是每月30.5亿。这大约是奈飞 66亿流量(所有设备)的一半。但最值得注意的是，哔哩哔哩大约20%的跳出率只有奈飞 40.44%的一半！不过，奈飞目前的股价是哔哩哔哩110亿美元市值的8倍——尽管奈飞从年初至今已被抛售70%。

 

 

估值

 

鉴于该公司2022年第一季度的业绩，我认为没有任何理由改变该公司的长期财务前景，从而改变估值假设。根据分析师对每股收益的普遍估计，我计算出基本目标价为每股33.07美元。

 

 

风险

 

投资者应该意识到以下可能导致哔哩哔哩股票大幅偏离我的基本目标价33.07美元/股的下行风险

 

首先，中国的视频流媒体行业竞争激烈(抖音、快手、爱奇艺等)，从理论上讲，视频流媒体行业呈现出赢者通吃的行业特征。虽然哔哩哔哩的用户粘性和增长率在所有平台中都是最高的，但我对自己在这一点上的能力没有信心。

 

其次，风险来自部分中概股可能退市的持续压力。可能退市的风险增加了围绕投资的整体不确定性。哔哩哔哩也在港交所上市。

 

 

结论

 

我建议投资者不要对2022年第一季度财报发布后的股价波动过度悲观。从长期来看，哔哩哔哩仍然是一个明显的机会，因为该公司已经成功建立了令人印象深刻的规模、内容和用户粘性。如果要说有什么区别的话，那就是第一季度的业绩只证明了哔哩哔哩作为一家流媒体公司的领先地位——这是由非财务指标证明的。我重申我的买入建议，目标价为33.07美元/股。因此，长期投资者可能会认为这是一个买入的机会。