趁“好年份”股价飞天，富途牛牛如何续写互联网券商神话？

文丨BT财经 HAN

过去的一年半，互联网券商的估值正在重新被定义。

打头阵的就是投资者们熟悉的"富途牛牛"背后的富途控股（NASDAQ:FUTU） $富途控股(FUTU)$  ，股价一路登天，几乎翻了四番。

从2019年登陆纳斯达克到2020年初，富途股价一直在20美元以下徘徊，从2020年下半年开启飙涨行情，阶段性摸高到50美元关口后继续向上突破，最高达到200美元。

富途的飙涨逻辑，是市场对中概互联网券商的重新估值。

这样的飙涨，让最近披露的富途2020年报也获得了不少投资者的关注。目前股价高位震荡，富途前景究竟如何？

2020年报很好，但在市场预期内

券商大年、全球股票市场都迎来牛市的双重大背景因素影响下，2020年富途踏上高速增长的轨道。但反映到股价层面，这样的利好已经在前一波涨势中出清。

先来看全年数据：2020年富途控股营收同比增长212%，营收规模达到4.3亿美元。净利润在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下录得1.8亿美元，同比增长651%，可见利润率在规模效应下也得到提升。

再来看最近的四季度数据，增速数据还是相当亮眼：2020Q4总营收同比增长282%，净利润同比增长1000%以上。

年报还公布了一些核心用户量数据，比如富途牛牛注册用户数已经接近1200万个，相比去年增长了59%；其中，开户客户数翻倍达到142万个，有资产的客户数达52万个。由此可见，在to C端投资者用户的拓展方面，富途取得了不错的效果。

用户拓展离不开营销支持。股民投资者应该对富途的"开户红包"很熟悉了，比如最近富途进军新加坡，就上线了"3个月免佣金+1股苹果股票+30新元开户红包"的活动。在大手笔营销和扩张下，富途依然实现净利润高增，盈利能力可见一斑。

年报业绩亮眼，但是这样的高增长已经在市场的预期之中，并提前给予它相应的高估值。这就是为什么我们看到富途此前股价一路飙涨，但年报出炉后股价并没有什么水花。

腾讯18号员工领军的头部互联网券商

富途的创始人李华是腾讯资深的"18号员工"，有传言称他早在富途上市前就已经实现了财富自由。在创办富途之初，李华就意识到要直接从拿牌照切入，走一条和传统券商不同的路线。

拿牌照的路线，在后期的确成为了富途领先行业的法宝。目前的互联网券商赛道还有微牛、老虎证券（市值约30亿美元）、华盛通等，但它们的市值（或估值）都远远落后于富途的近180亿美元，掣肘之一就是没有富途完备的美股和港股牌照。

除了牌照，富途还有别的优势。比如，先发优势之下，富途的投资者交易金额高于同业。以及，富途还给投资者带来港股暗盘交易等工具，吸引了不少具有专业水准的深度高黏性用户。

另外，有行业研报显示互联网券商整体的渗透率并不算高，即便疫情加速了这个行业的互联网化，转型缓慢是传统券商沉疴旧疾，"富途牛牛们"弯道超车如果可以成功，那很有可能就将收获坡长雪厚的市场。

富途面临的机会和风险

目前富途的市盈率在80到100倍，和峰值时候的近200倍，估值还是有所回落。但从股价来看，依然是在高位震荡，幅度还不小。

在这样的十字路口，投资者应该如何决策？在搞清楚这个问题前，不妨先关注富途面临的四个机会与风险并存的关键点。

其一，富途确实是一只非常努力的"牛牛"，积极探索着许多新业务。这里既包括股指期货等衍生品工具的投资，也有以券商角色配售新股等新尝试，但这其中面临一些法律法规层面的合规风险。想顺利探索新业务，带给投资者更多便利，富途还需要获得更多资质和牌照。

其二，富途牛牛以投资美股市场见长，但在香港等市场的拓展并不算顺利，还没有看见当地用户数量的爆发式增长。

其三，互联网券商业绩和大市行情挂钩明显，如果市场牛熊风格切换，富途牛牛面临的业务萎缩压力将会是巨大的。公司穿越牛熊的定力，市场还没有机会看到。

其四，虽然全球疫情缓解、经济复苏确定性增强，但在复杂的国际形势里，做跨境金融业务的富途能不能继续牛下去，仍需要投资者关注宏观趋势。

全球化背景下，国际金融市场继续开放将会是大势所趋，互联网券商站在这一趋势前沿，发展空间巨大。但没有股市会永远牛下去，各国监管也在持续调整政策、编织保护投资者的安全网。多个影响因素下，投资者要不要继续看好互联网券商龙头富途控股的发展，仍需审慎考量。

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