【大宗期货】期货橱窗 | 多逼空引发铜价创历史新高，金融和产业资本对峙加剧

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

钟靖 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：熊庆瑞)

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

 

5月，纽约商品交易所（COMEX）期货盘面多空持仓量创历史新高，大量资金围绕有限的可交割货源疯狂炒作，多逼空风险助推铜价创历史新高，短期处于加速上涨通道内，看涨情绪浓厚。当前，国际金融和产业资本继续保持多空对增、分歧扩大态势，仍需密切关注市场炒作风险。

 

多逼空引发铜价大涨。5月20日，纽约商品交易所（COMEX）铜价创下5.199美元/磅的历史新高，5月13日至20日最大涨幅高达12.6%，期货盘面多空持仓量创历史新高，大量资金围绕有限的可交割货源疯狂炒作，形成多逼空行情。据媒体报道，大宗商品交易巨头托克和中国洛阳钼业旗下贸易公司IXM持有大量空头头寸，正试图购买实物铜完成交割。受到铜多逼空事件影响，沪铜和伦铜多头主导价格创历史新高。沪铜盘面，3月至5月多头持续大幅增仓23.5万手至63.4万手，持仓量创历史新高，成功拉升价格至88940元/吨，创历史新高。伦铜盘面，4月下旬空头撤退带动铜价小幅反弹，之后多头增仓继续接力拉升，5月上旬部分多头和空头撤离，多空双方减仓力量基本抵消，5月中旬多头再次增仓发力，带动铜价快速上涨至11104.5美元/吨，创历史新高。5月下旬，部分多头止盈导致铜价回落调整。5月17日，沪铜主力合约收盘价84250元/吨，较上月同期76920元/吨上涨9.53%；伦铜收盘价10715美元/吨，较上月同期9548美元/吨上涨12.22%。

图1：多逼空引发铜价大涨

 

 

国内主力扩大多头敞口，国际金融和产业资本持仓净敞口持续扩大，多空对峙状态加剧。5月17日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头26185手，上月同期持有净多头15177手，继续扩大多头敞口规模。5月17日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头99705手，较上月同期空头敞口增加5596手，投资基金持有净多头敞口71900手，较上期多头敞口增加21194手。

图2：国内主力扩大多头敞口，国际金融和产业资本多空对峙状态加剧

 

 

密切关注市场炒作风险。5月17日，沪铜主力合约持仓量22.8万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存29.1万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比降至3.9，处于历史偏低水平。5月17日，LME3个月期铜持仓34.1万手，一手25吨，库存10.37万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为1.81。美英制裁俄罗斯金属造成美国铜库存持续下滑，引发市场挤仓担忧，尽管伦铜库存较为充足、Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，但考虑到持仓量显著上升和可交割品供应下降，金融资本和产业资本呈现多空对峙状态，仍需密切关注市场炒作风险。

图3：密切关注市场炒作风险

 

 

沪铜和伦铜价格均处在历史高位。沪铜期货价格长期运行区间在41000-89000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5100-11100美元/吨。5月17日，沪铜主力合约收盘价84250元/吨，处在长期价格区间90%分位；伦铜期货收盘价10715美元/吨，处在长期价格区间94%分位。

图4：沪铜和伦铜价格均处在历史高位

 

 

铜价短期处于加速上涨通道内，需要密切关注价格走势变化。3月中旬，沪铜和伦铜成功向上突破原价格区间后，进入加速上涨通道，目前仍处于上涨通道内，5月20日沪铜最高价88940元/吨，伦铜最高价11104.5美元/吨，均创历史新高，需要密切关注价格走势变化。

图5：铜价短期处于加速上涨通道内，需要密切关注价格走势变化

 

 

市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货价格未出现高额升水。5月17日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅升水0.7%，伦铜远月合约价格高于近月合约34美元/吨，折合升水0.3%；伦铜Cash/3M贴水70.15美元/吨，较上月同期贴水77.26美元/吨上涨7.11美元/吨，现货价格跟随期货价格上涨，但未出现高额升水等异常变动。

图6：近期现货价格未出现高额升水

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

隐含波动率上升，看涨情绪浓厚，市场预期6月铜价主要在75000-92000元/吨区间运行。伴随铜价加速上涨，沪铜期权隐含波动率自今年3月中下旬16%上涨至25%以上，5月20日铜价创历史新高，期权隐含波动率收于32.41％，位于近两年来高位，短期价格剧烈波动风险较高。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，5月20日，cu2407合约看跌期权最大持仓量所在行权价为75000元/吨，期权费124元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为92000元/吨，期权费1848元/吨，市场预期6月铜价主要在75000-92000元/吨运行。5月20日，看跌期权持仓量79911张，较上月同期增加16849张；看涨持仓量42080张，较上月同期减少4063张；持仓量PCR收于1.9，较上月同期大幅上升0.53，市场看涨情绪浓厚。

图7：隐含波动率上升，看涨情绪浓厚

 

 

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