微博【大宗期货】“至简交易”价格理论
来源：
五矿经济研究院
自有证券期货市场近200年来，投资交易领域涌现出道氏理论、波浪理论、江恩理论等一批世界级经典投资理论，为证券期货投资交易奠定了重要理论和实战基础，但普遍面临四大关键未解难题，即：交易本源、逻辑基石、胜率高低、盈亏比率这四个最大“痛点”。“至简交易”价格理论及实战系统、操盘软件，运用基本逻辑和大道公理，通过不断做减法，减掉所有风险和不确定性，仅剩下“绝对正确、永远无错”的投资实战恒等式，由此建立投资交易的极简逻辑框架、必胜策略和信念遵循，为解决世界经典投资理论四大难题提供了认知新空间和解锁新“钥匙”，也为证券期货投资提供了全新、稳定的投资策略与交易模式。有基金业内人士评价“至简交易”价格理论为“来自中国的世界级投资理论”。
为什么是“至简交易”
——起源：“至简交易”理论发轫于企业战略需求
“至简交易”价格理论来源于金融服务实体的使命。2008年，中国五矿在上半年实现利润几十亿元，经营业绩一度十分亮眼。2008年下半年，随着金融危机在全球蔓延，大宗商品价格出现暴跌，铜价由8940美元/吨跌至2825美元/吨，跌幅高达68%。收入损失叠加库存减值致使上半年实现的几十亿元利润在下半年荡然无存。价格波动不仅影响企业利润，甚至关乎企业生存，是企业必须面对的战略性课题。套期保值不仅是企业管理风险的工具和手段，更应该上升到战略层面。对于企业来说，妥善应对价格变化能够使经营效益保持平稳，如果应对不当甚至不做应对，则有可能带来重大影响甚至颠覆性风险。研究部门作为企业的战略智囊，有责任去探究价格下跌背后的原因以及企业在面对不利形势时的对策，“至简交易”价格理论来源于为企业保驾护航的使命。
——思考：稳定性何处求？减掉所有风险——不确定性
在期货市场上开展套期保值，就必须研究期货市场和期货价格形成机制。理学大家王阳明主张“事上练”，而“至简交易”价格理论就是通过市场实盘交易，在实践中总结出来的一套绝对正确的理论体系。期货市场的高风险在于不确定性，消除不确定性能有效降低风险，“至简交易”的原则就是最大限度地消除这些不确定性，从而降低风险，减到不能再减、减无可减，直至最简。
减法1：依据供需基本面判断价格
2017年橡胶大王爆仓跳楼事件就是依据供需基本面判断价格走势的一个典型反面案例。彼时橡胶价格已经走出圆弧底，上涨趋势已经形成，期现价差已超过1000元，新的环保政策也导致生产商压减产能，交易者基于供需基本面支持价格上涨的判断入场做多。然而市场出现连续暴跌乃至跌停，交易者没有及时调整投资策略，坚持此前判断，继续融资做多，最终造成无法挽回的后果。由此可见，把供需基本面作为价格判断依据并不是市场公理，不是公理的因素就是不确定性，做减法时就要减掉。
图1：橡胶价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院
减法2：依据市场资金面变化判断价格
资金是期货市场中至关重要的推动力，但资金和价格两者并不总是呈现正相关关系，市场中资金充裕时也会有价格下跌的情况发生。所以资金面变化同样是不确定性因素，不能作为交易判断依据，做减法时也要减掉。
图2：M2与豆油价格走势
资料来源：Wind
减法3：依据指标、均线系统操作
利用指标、均线系统管理期货账户，操作结果缺乏确定性，风险不可控。焦炭期货价格在下图两个红框中均线多头排列，提示上涨趋势，但价格突然大幅暴跌，重仓者必遭“烹杀”。所以，这一项不确定性因素在做减法时同样需要减掉。
图3：焦炭期货价格在两个红框中均线多头排列
资料来源：文华财经，五矿经研院
——终极：成型于减无可减
剔除所有不确定性因素之后，仅剩下“绝对正确、永远无错”的投资实战恒等式：账户资金=持仓量×价格+剩余保证金，其中包含两个变量：持仓量和价格。持仓量可以由投资者控制，价格由市场决定，而交易者交易获利的关键皆来自价差，投资盈利唯一方法只有低买高卖。
大道至简，“至简交易”交易体系和交易策略关键在于处理好投资账户总资金、持仓量和价格三者关系。王阳明先生讲格物致知，期货盘面和股票盘面横轴是时间，纵轴是价格，结合“至简交易”价格理论和投资实战恒等式看盘面，恒等式里没有时间，进一步做减法，无限压缩横轴，压到像电梯一样上下，低买高卖就变得非常简单。形态、指标、均线这些与时间相关的指标，和盈亏完全没有关系。
“至简交易”价格理论在任何一个推演环节都要求百分之百正确，不能在任何环节出现胜率衰减，以严谨的公理逻辑推导出“通过低买高卖，以价差实现盈利”这一绝对正确的公理，作为判断衡量市场现象的标尺，支撑投资者构建交易策略和体系。
价格原点及价格生成机制
价格原点及价格生成机制是“至简交易”价格理论的核心。价格生成于交易，没有交易就没有价格。
——价格是如何产生的？
没有期货盘的商品，价格来自买卖双方现货交易。1972年，中国五矿是中国钢材进出口主渠道，作为中国主要买方与日本主要钢厂谈判价格，供需双方谈判、签约交易产生价格。谈判确定的价格具有代表性，不仅中国和日本参照谈判价格执行，亚洲其他国家也会参照。此外，资本也会介入影响价格，比如一些特殊的大宗商品，大型贸易商会利用资本优势大量囤货，再通过公开拍卖的方式对市场实施较大影响。因此，没有期货盘的商品价格是由供需博弈和资本施加影响共同作用产生。
商品在期货市场上市以后，多数期货价格成为现货定价基准。兰州市场钢贸商户都把当天9：00上期所螺纹钢开盘价作为价格基准，谈判升贴水、物流运输及其他交易条款。铝锭采购以上海有色网价格为基准，上海有色网则以上期所当天10：15休市时的盘面价格为基准。
期货价格在期货盘面上一目了然，买卖双方撮合成交、产生价格。多空力量之中既包括了以供需基本面研判为依据的交易者，也有考虑了行业政策的交易者、考虑了资金量等市场因素的交易者以及考虑了未来可能发生的各种事件的交易者。各种因素被充分考虑后，形成了多方和空方阵营，多空双方博弈形成了交易力量的总体合力。将多空比作上下两个水池，汇聚大江大河、小溪小流各种交易力量，参与交易主体、交易依据、交易因素各有不同。水涨水落的过程就是价格变化，如果上方水池中的买盘力量增强，那么价格就会往上涨；相反，如果下方水池中的卖盘力量增强，那么价格就会下跌。因此，价格是市场各方因素综合作用的结果，其背后的根本是资本博弈。
图4：买卖双方撮合成交、产生价格
资料来源：文华财经，五矿经研院
国内外期货市场上，多空资本充分博弈，谁的资本实力雄厚，谁就能推动价格变化。LME镍逼仓事件就是非常典型的案例，金融资本为代表的多头与产业资本为代表的空头展开激烈对决，对决过程中，多头一边主动增仓拉升价格，一边充分利用战争、货币供应、疫情、供需等各种因素作为噱头炒作，最终导致空头大面积爆仓。
图5：LME镍逼仓事件中金融资本和产业资本之对决
资料来源：文华财经，五矿经研院
——价格无法被预测
资本在进行买卖决策过程中会考虑各种因素，包括供需情况、汇率波动、宏观经济状况、政策变化、资金流动、行业热点、市场情绪以及未知的突发事件等。考虑因素之多、情况之复杂导致根本无法对全部因素进行全面、透彻的研究和分析，甚至无法充分罗列影响因素。各个因素都是局部影响而非充分条件，不存在生成价格的充分条件，因此，价格不能被预测。所谓的价格预测只是基于一种概率和可能性，而这种概率和可能性由于存在不确定性，已经在“至简交易”价格理论分析框架中剔除。
——谨防“以偏概全”逻辑错误
影响价格的因素，可能转化为主导因素，也可能一直不起作用。当资本利用某一影响价格的因素炒作时，该因素会转化为主导因素。例如，2023年12月，资本炒作红海航运暂停事件，连续拉升集运欧线期货价格封涨停板；2024年1月，资本炒作红海复航预期，导致集运期价全合约连续暴跌。因此，价格影响因素也具备研究价值和意义。但在研究过程中，要站在更高视野，看到价格形成背后的资本博弈，谨防以偏概全，时刻警惕不能根据单一影响因素预测价格，避免陷入逻辑错误。
图6：资本炒作红海航运暂停事件和复航预期
资料来源：文华财经，五矿经研院
“至简交易”实战应用
一项理论，首先要有概念，其次用一套逻辑进行推理，要确保逻辑百分之百正确，最终得到一个结论，并且应用于实战检验能够得到正向结果。“至简交易”价格理论符合理论定义，提出“价格原点及生成机制”这一概念，溯源价格原点，以基本逻辑和公理推导，确保过程中每一步“绝对正确、永远不错”，得出“价格由资本决定，由无数因素影响，因此价格永远无法被预测”这一“价格定理”，运用该理论能够看清过去在产业发展、企业套保、大宗商品定价权等方面看不清的问题，并且在承接国家部委重大课题、攻克套期保值难点痛点、以资本思维透视国际商品定价权、实战运用和学术影响等方面取得一系列重要成果。因此，“至简交易”价格理论是一项重要的创新性理论。
图7：“至简交易”价格理论是一项重要的创新性理论
资料来源：文华财经，五矿经研院
——服务实体经济，升级产业认知思维
升级产业认知思维，从供需驱动的产业思维升级到资本驱动的金融思维，将更多注意力放在资本市场的运作和影响力提升上，更好地理解和适应不断变化的市场环境，以及利用金融工具和策略来推动产业的发展和增长。以钢铁行业为例，稳定铁矿石价格对于维护国内钢铁企业和钢铁产业的利益至关重要。为了稳定铁矿石价格，常会采取调整供需的策略，包括约谈矿商、召开钢厂会议以协调生产节奏等。以供需思维解决金融市场的问题，所采取的措施是局部的、非充分的，无法真正提升定价权。需要升级思维方式，以资本思维加强对资本市场和金融化趋势的理解，制定更全面、系统、有效的政策和措施来应对价格波动，确保国内钢铁企业和钢铁产业的健康发展。
——服务大宗商品保供稳价
做好大宗商品保供稳价工作，关键在于掌握定价权，主战场在金融市场，资本是决定性力量。争夺定价权的种种举措，均应围绕期货市场、站在资本的视角，做出根本性的调整与变革。国家在调控外汇时，真金白银卖美债、买美元，这种资本思维方式和实施举措，也应运用到大宗商品保供稳价。
——服务企业套期保值
深刻揭示企业套期保值存在五个方面问题，透视企业套期保值频繁翻车的根本原因。2022年6月，依托“至简交易”价格理论，五矿经研院第一时间提示铜价出现重大趋势性下跌信号，迅速组织撰写《铜价趋势性下跌风险明显增加，需做好套期保值防范风险》报告，上报国务院国资委后，国务院国资委向相关企业紧急下发提示函，1个月铜价从72000元/吨跌至53000元/吨，跌幅约30%。
——服务期货市场发展
“至简交易”价格理论建立在公理基础之上，经过基本逻辑推演得出，具备定理性质，因此能够成为期货市场参与者思维和交易实战的核心依据，成为评估交易风险和效果的重要衡量标尺。期货市场参与者可以依据该理论，制定合理的交易策略，提高投资回报率，并降低投资风险。该理论可作为期货市场发展的指导原则，帮助交易者提升长期盈利能力，助力期货市场健康成长。
——服务投资交易实战
“至简交易”价格理论为投资交易实战提供有力支撑。供需、政策和资金等因素是价格的影响因素，是价格全部影响因素中的局部因素，并不能完全解释市场的变化。但投资者大多根据供需基本面和期货技术指标预测价格走势，此乃“术”。而“至简交易”价格理论鼓励投资者放弃预测价格，专注于市场内在本质，通过建立简洁、有效的交易规则制定价格应对之策，此为“道”。投资者放弃追求技巧，转而注重理论，即“弃术入道”，才能提高交易决策的准确性和效率，在投资交易中取得更好的成果，多只基金使用“至简交易”价格理论测试，均实现年化6%以上的稳定收益。
“至简交易”价格理论体系的形成与发展
“至简交易”价格理论在实战中形成，也在不断探索发展，运用基本逻辑和大道公理，通过层层深入、抽丝剥茧的严密论证，在六个方面实现“首次”突破：首次全面论证划定“现货市场”和“期货市场”为“两个市场”；首次厘清实体经济价值投资与金融市场投资交易的边界与关联；首次抛弃概率统计而来的行情追踪，运用公理和基本逻辑应对价格波动变化；首次在交易策略中只使用一次胜率，避免胜率用于投资交易多个环节而出现的“乘数衰减”；首次通过跨周期策略实现高盈亏比；首次在相应价位精准预设持仓头寸，定量控制资金回撤率。从根本上解决四大关键难题：交易本源、逻辑基石、胜率高低、盈亏比率，也为证券期货投资提供了全新、稳定的投资策略与交易模式。
——《投资突围》首次提出“两个市场”“各有基本面”
在2020年新华出版社出版的专著《投资突围：证券期货交易智慧与修炼之道》中，首次全面论证划定“现货市场”和“期货市场”为“两个市场”，提出期货市场和现货市场拥有各自不同的基本面，期货价格产生的原点在期货盘面，应聚焦期货市场自身基本面，重点研究期货市场资金博弈背后力量与主要影响因素。通过对现货市场、期货市场“两个市场”、“两种基本面”深入浅出分析，破除一贯的陈旧观念，颠覆一直以来存在的错误认知，明确宏观、供需、政策等影响因素皆为相关、间接因素而非决定、直接因素，把“两个市场”混为一谈，必将付出惨痛代价。
——依托“至简交易”实战策略，研发自动交易软件系统
依托“至简交易”价格理论，已开发自动交易软件系统，简化交易流程、提高交易效率、提升交易准确率。只需设置适当的交易条件，就能自动执行交易操作，无需人工干预。同时，系统还能根据价格变化实时调整企业套保账户和基金账户配置，最大限度地保护资产并优化投资组合。无论是企业套保账户还是基金账户，都能够通过软件进行自动化、高效和可靠的交易，实现有效的管理和监控。
——在主流媒体和学术领域引起反响
“至简交易”价格理论在主流媒体和学术界已引起强烈反响，新华网、中国证券报、上海证券报、期货日报等国内权威的财经证券媒体对“至简交易”价格理论进行详细的宣传报道，北京电视台财商讲堂、扑克财经和期乐会等媒体平台已在应用“至简交易”价格理论服务投资者方面开展积极合作，相关研究成果还被纳入国内院校期货专业课程。“至简交易”价格理论在众多套保企业和交易群体中，不断得到重视和认同。此外，与中信出版社签约新书出版，将理论应用进一步拓展至股票投资领域，更好地服务广大普通投资者。
未来，以原创“至简交易”价格理论为基础，积极服务实体经济，更好地对接实体企业，促进实体产业健康发展、为公募私募基金运作提供优质服务、为投资者财富梦想做出积极贡献，在指导证券期货投资实践中发挥更加重要作用。
〔根据其在2024金融（期货）服务实体经济论坛上的演讲整理〕
作者 | 金志峰 中国金属矿业经济研究院院长
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