宝尊电商国际业务尚未对业绩有贡献，分析师称其面临短期逆风

作者：Dilantha De Silva

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、股票分析师。

我给予宝尊电商的股票“持有”评级。在这篇文章中，我将对宝尊电商的品牌管理、国际业务三大板块的发展前景进行评估。通过分析我认为，宝尊电商的前景好坏参半，这意味着该股的评级应该为持有或中性。预计在短期内宝尊电商的销售将较为疲软，而宝尊品牌管理的盈利能力高于预期。此外，宝尊国际需要更多时间向投资者证明，该部分业务可以成为该公司新的增长动力。

核心业务面临短期逆风

在宝尊电商2023年第一季度发布的财报中，宝尊公司将宝尊电子商务（简称BEC）称为该公司的“中国电子商务业务”，其中包括“品牌的门店运营、客户服务以及物流和供应链管理、IT和数字营销等增值服务”。

宝尊的BEC业务是该公司的核心业务。根据2023年5月的数据，BEC业务约占宝尊 2023年第一季度产品销售额的71%。该公司第一季度产品销售额的剩余29%来自宝尊品牌管理。宝尊国际尚未为该公司贡献任何收入。

然而，BEC业务的产品销售额同比下降29.9%，从2022年第一季度的6.808亿元人民币降至2023年第一季度的4.771亿元人民币。在我看来，这主要是由于两个关键因素，同时宝尊电商的核心BEC业务可能在短期内继续表现不佳。

第一个关键因素是消费者需求疲软。在该公司2023年第一季度财报电话会议上，宝尊承认，“家电类别消费情况不佳”是BEC业务部门整体产品销售大幅下降的主要原因。具体而言，BEC业务部门的电器销售额在2023年第一季度同比下降了36%。此外，电器销售占BEC总产品销售的比例从2022年第一季度的17%下降到2023年第一季度的11%。BEC销售额最大的品类是家电，然而整体经济环境导致消费者减少购买这类非必需品。

第二个关键因素是BEC业务部门的盈利优先于销售增长。宝尊在其第一季度财报发布会上指出，该公司“致力于减少低利润品类的销售”。BEC的低利润产品类别包括电子产品，该部分产品销售占总销售额的百分比从2022年第一季度的7%下降到2023年第一季度的2%。从绝对值来看，今年第一季度BEC业务部门的电子产品销售额同比下降了-67%。

品牌管理业务有望早日实现盈亏平衡

宝尊电商在其第一季度财报中表示，品牌管理（简称BBM）是该公司专注于“整体品牌管理”的业务，“主要包括Gap的产品销售收入，这是宝尊电商于2023年2月收购的业务”。

在今年3月的财报电话会议上，该公司此前曾提出BBM业务线“到2025年从利润和现金流的角度将实现盈亏平衡”。

然而，现在有迹象表明，宝尊的BBM业务部门能够在比该公司当前目标，即2025年，更早实现盈利和现金流为正。

在2023年5月，宝尊强调，该公司在今年第一季度“BBM业务的经营亏损大幅收窄”。该公司没有单独披露2023年第一季度BBM业务部门的详细数据，但该公司计划在随后的几个季度提供与BBM业务相关的详细情况披露。

在2023年第一季度财报电话会议上，宝尊电商公司还透露，该公司能够“比预期更快地提高BBM业务的毛利率”，因为“消费者似乎更快地接受了较高的价格和较少的折扣。”换句话说，BBM业务在2023年第一季度的实际毛利率已经超过了公司的预期，这使得该业务部门很有可能在2025年之前实现正收益和现金流。

展望未来，宝尊电商仍有能力推动BBM业务进一步提高盈利能力。该公司在其第一季度财报发布会上提到，“新产品”、“新营销”和“新店新理念”尚未在其收购的实体零售店中实施。

国际业务进展

在2023年5月的投资者报告中，宝尊电商指出，新的国际业务（简称BZI）是旨在“复制中国电子商务的成功秘诀，开拓海外市场”，如“东南亚”和“欧洲”。简而言之，BZI是宝尊电商的国际业务部门。

2023年7月5日，该公司宣布“与领先的高端时尚零售商Branded Lifestyle Asia 达成战略合作伙伴关系”，两家公司之间的合作已经开始，“BLA旗下的Little Ground Singapore和Roots Taiwan的在线商店已经启动。”这是宝尊电商在国际业务运营上迈出的第一步。

Branded Lifestyle Asia已经在中国台湾和韩国拥有数百家门店，BLA希望通过与宝尊电商的BZI业务合作，进军东南亚零售市场。根据中国券商CMB International于2023年6月19日发布的一份研报，宝尊电商的 BZI业务部门将于今年下半年在“印度尼西亚、越南和泰国”等主要东南亚国家开设新网点。

对大多数公司来说，拓展海外市场几乎一直是一项艰巨的任务，因为中国国内企业通常拥有在中国以外难以复制的竞争优势。因此，宝尊电商是否会在中国以外的市场取得成功还为时过早。

结论

宝尊电商仍处于转型模式，该公司前景好坏参半，因此我给予该股“持有”评级。一方面，该公司正在努力通过减少低利润产品类别的销售贡献来提高盈利能力。另一方面，该公司正试图扭转新收购的Gap品牌的命运，该业务隶属于其BBM业务部门。此外，该公司还打算通过设立新的BZI业务部门，进军海外市场。