分析:中国经济增长将不可避免加大负债依赖
海通证券首席经济学家李迅雷27日撰文表示,中国正在越来越依赖负债获得经济增长,但由于中国主要以内部债务为主,具备较好的工业基础,政府持有大量优质资产等,中国不太可能出现类似上世纪80年代拉美国家爆发的债务危机。
对于中央一直强调的城镇化将创造大量内需,李迅雷认为,城镇化确实可以拉动消费和投资,但前提是政府必须大量举债。他指出,如今的城镇化与过去30年的城镇化之间的区别在于,如今的城镇化以提高生活质量、缩小本地人口和外来人口收入差距为目的,是“烧钱”的城镇化;过去的城镇化是工业化的结果,大量农村廉价劳动力涌入城市,在给企业创造丰厚利润的同时,也增加了政府收入,是“来钱”的城镇化;过去的城镇化让农民成为城市贫民,如今的城镇化是为了还“欠账”。因此,今后城镇化推进的力度,将更多地取决于各个地方政府的债务管理能力。 从另一个角度看,随着人口老龄化和经济增速的下滑,今后财政支出的增速将远大于财政收入的增速,这一缺口也将需要规模越来越大的举债来填补。 李迅雷援引数据表示,今年前11个月企业债发行总额达5713.53亿元,同比增速达191.9%,发行主体以地方城投公司、地方国有资产投资经营公司等为主。举债规模几乎翻倍增长,这一方面可能是为了应对到期债务的偿还需求,另一方面则是为新增政府投资项目融资。今后政府在提供公共产品和服务方面需要投入的资金将逐年增加。 在政策应对方面,李迅雷建议,中国要实现经济转型,前提是要推动政府职能转型。当前中央政府为新型城镇化开出的药方是户籍制度改革、土地流转制度改革和公共服务体制改革,这无疑是非常到位的举措,这些举措都需要举债来实现。虽然举债本身不是难题,但问题的关键是地方政府有没有意愿和动力去做这些事情,如果不转变政府职能,恐怕农业转移人口市民化目标的全面实现,又会遥遥无期。 进一步而言,对官员考核应该“去GDP”,将衡量指标转到“总投入与总产出之比”上,让公共服务产品的效用最大化。李迅雷建议,可将投入产出比列为选择发展战略、模式和路径的核心考核指标。