Carvana股价涨幅超过800%，分析师称巨额债务或是暗雷

作者：Dilantha De Silva

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、股票分析师。

美国二手车经销商Carvana因其独特的汽车销售模式而迅速成名，去年由于其增长轨迹出现了偏离，该公司面临压力。然而，Carvana今年强势反弹，股价涨幅超过800%，但这种出色的表现掩盖了该公司目前面临的潜在问题。

在可能出现的空头挤压的情况下，Carvana的股票短期内可能会持续走高，但着眼长期的投资者应该密切关注该公司的财务状况。我不看好Carvana的前景，因为我认为该股74亿多美元的市值未能准确反映该公司的真正价值。

短期潜力

根据Fintel的数据，Carvana的空头接近4150万股，占该公司总流通股的55%。因此，根据雅虎财经的数据，Carvana是美国第二大被做空的公司。经验表明，即使标的股票仅上涨几个基点，卖空者也会感到恐慌。

正因为如此，卖空者会倾向于积极购买做空资产，以避免被迫平仓，这可能引发做空股票的市场反弹。Carvana的股价在过去30天里上涨了近100%，这种大幅上涨很可能已经迫使许多卖空者回补头寸。

背后的麻烦

最近的股价反弹掩盖了Carvana如今面临的一些主要阻碍。

首先，今年剩下的时间里，美国二手车市场可能会仍将面临压力，这将大大压缩Carvana的利润率。2022年Carvana市值下跌90%以上的主要原因之一是美国二手车价格的大幅下跌。今年第一季度，随着价格的回升，该公司面临的情况开始好转。

然而，6月份，曼海姆二手车价值指数（Manheim Used Vehicle Value Index）同比下降10.3%，至215.1。与5月份相比，6月份该指数下降了4.2%，成为有记录以来二手车价格最糟糕的6月份，也是疫情开始以来的当月最大跌幅。二手车市场的走向将直接影响Carvana的盈利能力。

其次，Carvana的巨额债务负担可能会影响其未来，甚至可能导致破产。今年第一季度，Carvana的利息支出总计1.59亿美元，与一年前的6400万美元相比显著增长。这一增长是在此期间其长期债务几乎翻倍的情况下出现的。截至第一季度末，Carvana的长期债务为62.8亿美元，而2022年第一季度仅为30.3亿美元。

此外，该公司仍在从运营中不断烧钱，本季度末Carvana有8亿美元的现金和短期投资。假设利息支出在2023年将超过5亿美元，并且业务运营继续烧钱，Carvana可能不得不利用债务和股票市场来保持偿付能力。未能获得必要的资金可能导致该公司出现灾难性的崩溃，投资者不应忽视Carvana的破产风险。

就在上个月，Carvana未能使得其债券持有人将现有债券换成长期票据，这表明债权人似乎也不认可该公司的长期前景。

此外，Carvana在3月份宣布了一项债券交换措施，将现有债券兑换为2028年到期的9%现金或12%实物的优先担保债券。这表明该公司试图通过延长债券到期日来释放急需的现金，以避免信贷紧缩。而债券持有人仍然不愿购买公司的长期债券，可能是因为Carvana的现金流存在不确定性。

最后，Carvana的重点已经从不惜一切代价的增长转向了存活下来，这一点从该公司目前削减成本、减少库存以改善流动性的举措可以明显看出。这些都是维护长期股东利益的必要措施，但缺乏对增长的关注也可能会导致未来的不良后果，因为AutoNation等竞争对手正在积极寻求增长机会，并不断创造竞争优势。

华尔街分析师观点

在发布第一季度财报后，Carvana还发布了第二季度的乐观指引，这改善了投资者对该股的信心。然而，美国银行分析师Nat Schindler对这一积极的指引并不认可，相反，他对该公司的财务状况表示担忧。这位分析师预计，如果没有其他现金注入，Carvana将在今年年底前耗尽现金。

根据16位华尔街分析师给出的评级，Carvana获得了“持有”的一致评级，该股的平均目标价为16.64美元，这意味着其下行风险达到60.2%。

结论

Carvana的股票今年出现了令人瞩目的反弹，但该公司仍面临着生存威胁。尽管潜在的空头挤压可能会在短期内推高该公司股价，但从长远来看，该公司的财务困境可能会成为市场关注的焦点，并对其股价构成压力。在我看来，如今投资Carvana似乎风险大于回报。