【BT金融分析师】拜耳公司2023财年前景令人失望，分析师称未能实现盈利是主因

作者：Samuel Petersson

来源：seekingalpha

作者系投资人、知名财经博主、股票分析师。

拜耳公司（Bayer）在第二季度和2023财年的前景令人失望，主要是由于Glyphosate（草甘膦）的定价权减弱。随后，拜耳的股票在2023年第一季度财报发布后下跌了近10%，现在该股以非常便宜的估值水平交易。

作为参考，拜耳股票目前的市盈率为11倍，市净率为1.2倍，市销率仅为1倍，所有这些比率都表明，与行业同行的估值中值相比，拜耳股票有50%-60%的折扣。

然而，就我个人而言，我认为现在有机会在生命科学垂直领域（如消费者健康、制药和农业技术）增加长期敞口。根据拜耳到2025年的调整后每股收益预测，我给予拜耳股票78.86欧元的目标价，我认为该股的上涨幅度接近55%。因此，我重申对拜耳股票“强烈买入”的评级。

一季度业绩好坏参半

拜耳发布的2023年第一季度业绩可以说是好坏参半，该公司在盈利能力和收益方面符合分析师的普遍预期，但未能实现盈利。在1月至3月底期间，这家德国生命科学公司的总收入为144亿欧元，同比下降约1%，与分析师预期的中间值相差约2亿欧元。

在盈利能力方面，拜耳EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比收缩约15%，从去年同期的53亿欧元降至45亿欧元。同样，该公司每股核心收益同比下降16%，至2.95欧元，而2022年同期分别为3.53欧元。虽然盈利收缩令人失望，但投资者应该考虑到，拜耳的农作物科学业务面临非常激烈的竞争，与2022年第一季度相比，分析师普遍预计该公司的盈利能力将出现下降。

拜耳第一季度净负债约345亿欧元，杠杆率环比增长约12%，主要是由于与孟山都（Monsanto）诉讼相关的支出。

农作物科学和制药业务令人失望

在拜耳公司，农作物科学业务部门的收入约为84亿欧元，同比下降1%，EBITDA约为33亿欧元，同比下降11%。该业务部门的销量明显下降，据其管理层称，这主要是由于地缘问题引起的。尽管该公司产品价格上涨了约7%，但收益几乎完全被通胀成本压力所抵消。

在2023年第一季度，拜耳制药部门的收入同比收缩约5%，降至44亿欧元，EBITDA同比下降20%，至11亿欧元。在这样的背景下，新药上市（抗癌药物Nubeqa增长131%，心血管药物Kerendia增长362%）抵消了部分产品的疲软，该公司Xarelto和Adalat的销量分别下降了13%和24%。

拜耳的消费者健康部门净销售额同比增长4%，增长至16亿欧元，EBITDA与2022年第一季度相比没有太大变化。

前景

拜耳调整了自己2023财年的预期个，该公司管理层认为其销售和收益处于“先前指引的低端”，这令投资者感到失望。

虽然收益向下修正从来都不是令人愉快的事情，但考虑到股票目前的股价，我认为现在该股仍然是极具吸引力。

除了收益波动之外，我认为投资者应关注拜耳的长期产品战略和业务潜力。近日在活动中，拜耳管理层对该公司目前的创新管线进行了广泛的概述，拜耳预计其销售潜力峰值（peak sales potential）约为300亿欧元。拜耳预计，到2030年，农业投入市场和农用化学品市场可能会扩大到2000亿欧元左右。数字平台和精准农业技术的出现、碳捕获计划和作物肥力的提高将进一步促进这一增长——拜耳正在重点研发这些领域。

估值

参考拜耳2023年第一季度的财报，我调整了对拜耳到2025年的每股收益预期：我现在预计拜耳2023年的每股收益可能会在7欧元到7.2欧元之间。此外，我还调整了对拜耳2024年和2025年每股收益的预期，分别为7.7欧元和8.15欧元。

结论

拜耳2023年第一季度的业绩好坏参半，至少与乐观的竞争对手相比略显令人失望，该公司农作物科学部门的短期疲软给其2023财年的收益带来了压力。然而，尽管拜耳修订后的2023财年前景令人失望，但预计该公司的每股收益仍然具有吸引力。

除了短期波动之外，拜耳的长期产品战略和创新渠道，特别是在农作物科学领域，使我对该公司及其股票十分乐观。考虑到这些因素，我重申对拜耳股票的“强烈买入”评级。