福特汽车电动汽车业务亏损扩大，分析师称其已经成为落后者
作者：Gary Bourgeault
来源：seekingalpha
作者系华尔街投资顾问、知名企业家。
考虑到汽车行业的竞争动态，再加上电动汽车转型风险的进一步加剧，福特汽车公司（Ford Motor Company）的股票似乎非常昂贵——2024财年该公司的EV/EBIT估值约为15，而行业中值为12。考虑到福特在多方面处于落后地位，其中包括电动汽车组合及数量、自动驾驶系统技术以及运营盈利能力等，福特的估值看起来就更值得怀疑了。
增长可能会让人失望
福特的目标是到2026年将电动汽车产量提高到200万辆，而2023年底的目标是约60万辆。为了2026年的目标，该公司预计其2024年的资本支出可能会增加到100 - 110亿美元，比2023年的预期范围（80 - 90亿美元）增长约20%以上。
虽然毫无疑问，福特的电动汽车增长需要大量资本支出，但到2026年200万辆的目标意味着福特的电动汽车增长速度要快于特斯拉。法国巴黎银行（BNP Paribas）首席分析师James Picariello和Jake Scholl将福特的电动汽车增长与竞争对手的增长进行了对比。
总的来说，福特2026年的销售目标似乎过于乐观。投资者应该考虑到，实现这一目标意味着福特的市场份额将达到约16%，目前福特的市场份额约为13%，而且由于竞争加剧，福特的市场份额将呈下降趋势。
此外，在2023年第一季度，福特报告其电动汽车业务的亏损扩大，达到7.22亿美元，而去年同期为3.8亿美元，同时该公司的传统汽车业务的盈利为26亿美元。预计到2023财年，福特的电动汽车业务将累计亏损约30亿美元。
供应协议
在福特资本市场日（Capital Markets Day），该公司管理层公布了一系列新的协议，以确保其锂供应，以实现到2026年每年约200万辆电动汽车的生产目标。其中一项交易是与雅宝（Albemarle）达成的。还有一笔交易是与SQM达成的。此外，还有与Compass Minerals、与Nemaska Lithium达成的协议。
自动驾驶的落后趋势
福特首席执行官Jim Farley表示，在未来，汽车销售可能赚不到多少钱，汽车行业的大部分价值将通过销售软件和充电等经常性服务来实现。这与埃隆·马斯克的预测是一致的，在我看来是完全合理的。然而，尽管福特正确地认识到了未来的价值驱动因素，但该公司在通过经常性服务获取价值方面还处于落后地位。
从未听说过福特在自动驾驶竞赛中占据领先地位。至少就我个人而言，我没有听到过。因此，虽然福特未来可能会推进技术/软件研发，以在“移动服务（Mobility as a Service）”站住脚跟，但该公司可能很难赶上竞争对手，其中包括谷歌和英伟达等公司。无论如何，必要的研发投入很可能会在未来几年给福特的现金流充值带来压力，而且最终的回报也不确定。
在充电网络方面，福特最近宣布将加入特斯拉的超级充电网络，在北美可以使用后者约12000个超级充电站。虽然与特斯拉的合作显然对福特客户的电动汽车用户体验产生了积极影响，但这一合作也突显出福特在移动服务方面的落后。
此外，通用汽车（General Motors）也获得了特斯拉充电基础设施的使用权，从而抵消了福特的竞争优势。
福特利润率低于同行
投资者普遍认为，汽车行业EBIT（息税前利润）正在下降，传统内燃机汽车制造商面临挑战，例如与向纯电动汽车（BEV）过度相关的风险、与特斯拉的价格竞争，以及消费者信心下降、通货膨胀和高利率等因素带来的更广泛的周期性风险。市场普遍预测也反映了这一情况：自2022年第一季度以来，福特每股收益预期一直在稳步下降。
尽管如此，我想指出的是，福特的利润率压力比同行更大。法国兴业银行（Societe Generale）一份股票研究报告显示，福特在2022财年的调整后息税前利润率为8.4%，远低于Stellantis的16.4%，也低于通用汽车的10.1%。不用说，福特也落后于特斯拉。
估值——福特领先的少数指标之一
尽管福特在基本面（包括技术和盈利能力）方面落后，但该公司在估值方面处于领先地位。
福特目前的企业价值约为1500亿美元。考虑到福特在电气化和自动驾驶汽车方面的落后地位，再加上宏观前景不明朗，我认为该公司企业价值约为1000亿至1100亿美元更合理。鉴于福特的净债务为1110亿美元，我认为股票投资者在该股这里几乎没有赚钱的空间。
结论
总而言之，我对福特能否实现其2026年雄心勃勃的目标持怀疑态度，因为实现这一目标需要市场份额的大幅增加。此外，该公司的盈利能力受到电动汽车业务亏损的影响，而福特在电动汽车和自动驾驶系统技术方面的落后地位，对其获取经常性服务价值构成了挑战。
此外，福特的利润率低于同行，该股风险/回报没有什么吸引力。
此外，福特股票年初至今表现不佳，下跌了约3%，而同期标准普尔500指数（S&P 500）则上涨了近4%。
因此，我仍然认为福特未来将表现不佳。
