秦淮数据成为抢手收购目标，分析师称很大可能被贝恩资本收购

作者：Alberto Abaterusso

来源：seekingalpha

作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。

去年，数据中心运营商秦淮数据集团似乎成为了一个炙手可热的收购目标，有许多未经证实的报道称，外部投资者有意收购该公司。但这些报道并没有什么结果，该公司的美股ADS在美国私募股权巨头贝恩资本（Bain Capital）的控股下，继续以低迷的估值在美国进行交易。

现在，贝恩资本似乎希望在该公司被转售给别人之前，通过完全接管这一被低估的资产，从中获得更多收益。但这种乐观的想法还不能确定，因为这条路将面临许多障碍。

或被贝恩资本收购

秦淮数据近日宣布收到贝恩资本将其私有化的初步收购要约。贝恩资本已持有秦淮数据42%的股份。贝恩资本愿意以每股8美元的价格收购尚未持有的该公司剩余股份。

按照拟议的价格，秦淮数据的市场估值约为29亿美元，较收购宣布前一天的收盘价溢价约27%。秦淮数据表示，该公司已成立一个由独立董事组成的特别委员会来讨论这一要约。

尽管贝恩资本的报价有所加价，但仍有人认为，对这家美国私募股权巨头来说，这是一笔很划算的交易。在贝恩资本提出收购要约之前，秦淮数据的股价已较2020年的IPO价格下跌逾50%。贝恩资本的报价仍远低于该公司的IPO价格，相当于历史市盈率约为30倍，远低于全球同行Equinix的85倍和Digital Realty 的93倍。

此外，按照贝恩资本的报价，秦淮数据的市值将是其2022年营收的4.4倍左右，也低于Equinix基于过去12个月营收计算的9倍市销率和Digital Realty的6.5倍。

因此，无论如何，秦淮数据都显得被低估了，尤其是考虑到其增长前景。随着云服务和人工智能等新技术的兴起，对数据存储和计算能力的需求飙升。该公司去年的收入飙升了60%，今年第一季度的同比增幅也几乎相同。

秦淮数据对其2023年全年收入增长的预测相对保守，预计增幅最多在增长三分之一左右。但即使增长降至这一水平，按照贝恩资本提出的收购价格计算，秦淮数据对贝恩资本来说仍然有着巨大的价值，这使得该公司的远期是是市销率更低，约为3.4倍。

通过将秦淮数据私有化，贝恩资本可以专注于进一步培育该公司，而不必担心股东的要求或上市公司的要求。与中国同行相比，秦淮数据的运营情况看起来已经相当良好。这可能会带来更快的收入增长，有助于贝恩资本以更接近全球同行的更高估值价格出售该公司。

贝恩资本于2019年从网宿科技手中收购了秦淮数据，并将其与自己投资组合之一的Bridge Data Centres合并，使之成为中国三大独立数据中心运营商之一，并且在马来西亚和印度也有业务。该公司目前以秦淮数据这一品牌运营其中国的设施，而Bridge Data则负责其国际业务。

潜在的障碍

如果收购成功，贝恩资本与秦淮数据的联姻将至少延长几年，因为前者将努力提升后者的估值。但未来找到买家可能会很棘手。

如果贝恩资本准备出售，秦淮数据的两大中国国内竞争对手之一万国数据可能会成为潜在的买家之一。据报道，万国数据是去年考虑竞购秦淮数据的潜在买家之一。通过合并，万国数据可能进一步巩固其作为中国最大的独立数据中心运营商的地位。这样的交易也将帮助万国数据加速其在东南亚的扩张，该公司一直在采取措施扩大其在东南亚的业务。

但万国数据目前没有盈利，亏损迫使该公司不断筹集新资金。这引发了对其收购秦淮数据的能力的质疑，尤其是考虑到贝恩资本希望以高价出售秦淮数据。

世纪互联也可以从与秦淮数据的合并中获益。但由于巨额债务和较少的现金，该公司的财务状况不理想，这意味着该公司实际上没有能力进行收购。

媒体报道中出现的另一个可能的收购者是EdgeConneX。这一收购可能会引来监管等一系列问题。

贝恩资本的另一个解决方案可能是将秦淮数据的国内业务单独出售给万国数据这样的中国公司，这将减轻买家的财务负担，并将监管风险降至最低。然后，贝恩资本可以尝试将秦淮数据的国际资产单独出售给外国买家。

但如果贝恩资本的收购没有成功，这一切都无从谈起。由于贝恩资本拥有超过87%的秦淮数据的投票权，股东批准几乎是没有悬念的，但获得监管批准可能会遇到问题。

自收购要约发布以来，秦淮数据的股价尚未达到贝恩资本的出价，低了约9%。不过，这一差距表明，市场对贝恩资本能否完成收购这笔交易仍存在一定程度的怀疑。