耐克或无法完成销售目标，分析师称在中国的高增长故事已结束

作者：Gary Gambino

来源：seekingalpha

作者系工商管理硕士，知名分析师、财经博主。

耐克（Nike）可能无法实现其高个位数销售增长的长期目标，因为该公司在大中华区的业务面临结构性阻力，包括日益激烈的本土竞争。我认为，耐克存在降低长期销售目标的风险，因此我建议投资者避开或卖出该股。

缺点

自2011财年以来，耐克每年的销售额一直以高个位数至低两位数的速度增长。这种持续的有机增长使耐克成为成长型投资者的最爱。该公司还设定了一个长期目标，即持续实现高个位数的销售增长。

在竞争方面，阿迪达斯（Adidas）专注于低价位和运动休闲产品，而彪马（Puma）则在篮球类产品上取得了长足的进步。然而，这两个品牌都无法在体育用品行业与耐克真正竞争。

耐克长期增长的关键因素之一是其中国业务，占销售额的17%左右，利润则占20%以上。耐克的管理团队预计，该公司在中国的业务将以15%到15%的速度增长。

这意味着，耐克在中国的高增长故事似乎已经结束，实现该公司长期增长目标似乎不太可能。我认为，这主要是由于有两个原因。

抵制

自2021年3月以来，由于“新疆棉”事件，耐克和其他部分西方服装品牌在中国一直受到抵制。为了评估抵制的影响，我分析了宝盛国际（Pou Sheng International）的月销售额。宝盛是耐克在中国的主要代理商，其75%的销售额来自耐克或阿迪达斯产品。此前，宝盛实现了高销售额增长。然而，自事件以来，该公司的销售增长放缓。

在疫情和抵制之前，宝盛的销售额增长非常快。但自那以来，该公司的销售增长一直在放缓。

业务的疲软也已经反映在耐克自己的财务状况中，在此期间，该公司在大中华区的销售增长情况不佳。

新兴品牌

耐克在中国面临着安踏和李宁等强大的本土竞争。这些品牌在推出优质产品的同时，在销售和营销方面投入了大量资金。

安踏和李宁在中国的销售增长率都达到了15%以上。李宁的运动鞋售价超过200美元。随着更多高端产品的推出，这些公司可能会在中国高端市场占据份额，而耐克和阿迪达斯则会受到影响。对比销售增长率可以清楚地看出，耐克在中国的竞争中处于劣势。

近期业绩

在2023财年第三季度，耐克大中华区库存与去年相比下降了4%。在汇率中性的基础上，该公司大中华区的收入增长了1%。耐克的管理团队将这一结果归咎于疫情影响。

在财报电话会议上，一些分析师质疑耐克在中国的竞争格局，尤其是面临本土品牌的竞争。然而，耐克的管理团队仍然相信，从长远来看，中国将仍然是其增长动力，该公司将业绩疲软完全归咎于新冠疫情。

在2022财年，北美和EMEA地区（欧洲、中东、非洲）分别占耐克集团销售额的39%、26%。

在北美，由于零售商店关闭，耐克的销售受到疫情的负面影响。从2023财年第一季度到第三季度，耐克的销售额同比增长强劲。尽管如此，耐克仍面临着库存过剩的重大问题。从2023财年第一季度开始，耐克开始清理其过剩库存，该公司预计，库存清理将在未来两个季度完成。由于2023财年的增长高于正常水平，我预计耐克2024财年的业绩同比增长将幅度较小。

在欧洲、中东和非洲，耐克在西欧市场实现了强劲增长。然而，考虑到高通胀和阿迪达斯在欧洲的主导地位，我认为在欧洲耐克未来将呈现正常的高个位数增长。

估值

我认为，耐克无法将其在大中华区的增长维持在15%左右的水平。

在利润率方面，耐克大中华区业务的利润率高于其他地区。在2022财年，耐克大中华区业务占其销售额的16%，但贡献了该公司营业利润的34%。如果大中华区的销售增长低于预期，那么耐克的营业利润率将受到不利影响。

通过计算，我给予耐克目标价98.8美元。

结论

总之，很明显，中国是耐克的主要增长动力之一，但在这一市场该公司不再是有希望的，耐克很有修订他们的长期增长。因此，我建议投资者避开耐克股票。