台积电盈利能力强劲，分析师称其仍面临估值风险

作者：Geoffrey Seiler

来源：seekingalpha

作者系知名金融博主，曾在对冲基金Raging Capital担任高级股票分析师。

在2022年第三季度，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）首次披露持有台积电的头寸。他在2022年第三季度增持了约6000万股台积电股票，价值约4.1美元，在当时伯克希尔（Berkshire）投资组合中排名第十。

在考虑到盈利能力和估值因素后，该股的总回报潜力与苹果或Visa等巴菲特挑选的其他股票相比，台积电并不具有竞争力。因此我感到困惑。

事实上，不久之后，他就出售了台积电的股份。也就是说，在2022年第四季度，巴菲特出售了5200万股太接地爱你股票（约占他最初持有股份的86%）。然后在2023年第一季度出售了剩余的头寸。

总的来看，我仍然台积电股票风险太大。我将分析该公司面临的风险，包括盈利能力以及有限的回报潜力等。

估值变化

在巴菲特购买台积电的股票时，肯定是基于多重因素考虑，包括该股有吸引力的估值和健康的盈利能力。在这里，我将分析其估值。当巴菲特在2022年第三季度建立头寸时，该公司股价在68.5美元至91.5美元之间波动，平均收盘价为82.5美元。该公司2022年的每股收益约为6.6美元。因此，这段时间的平均市盈率只有12.5倍左右，这是一个相当有吸引力的水平。

在接下来的几个季度里，由于价格波动和基本面恶化，台积电的估值倍数迅速而剧烈地变化。目前，对台积电的普遍预期是2023年该公司每股收益为5.1美元。与此同时，台积电股价已回升至目前的98美元水平，市盈率为19.4倍，比巴菲特首次建仓时高出55%以上。

在我看来，如此高的估值加剧了台积电的风险，限制了该股的回报潜力。

盈利能力

台积电无疑是具有规模优势的行业领先公司。从长期来看，该公司的盈利能力强劲且稳定，台积电的平均资本回报率（ROCE）一直非常稳定，在过去十年中平均约为42%，呈现出非常明显的一致性。

尽管有如此稳定和健康的盈利能力，但我并不认为这只股票与巴菲特的其他标志性选择（如苹果或Visa）一样具有竞争力。苹果或Visa的市盈率远远高于台积电，这些公司能提供更好的总回报。

我预计，台积电的长期增长率约为4%。假如以12倍的市盈率计算，台积电可以提供约8%的收益率。而目前该股的市盈率约为20倍，收益率已降至5%左右。相比之下，尽管苹果的市盈率高达30倍左右，但由于其ROCE要高得多，苹果的长期回报潜力仍然要比台积电高得多。

其他风险和结论

当然，台积电也拥有一些利好因素。这家公司最近受益于有利的外汇水平，这一利好可能会持续下去。该公司在5nm技术方面也处于领先地位。此外，台积电一直在积极提高其5nm技术制造能力。该公司报告称，在2022年12月季度，5nm制程产品已经占其总销售额的近三分之一。先进技术的利润率往往高于平均水平。

总而言之，我认为近期台积电的下行风险将占据主导地位。综上所述，台积电面临的风险包括当前的估值风险等等。在我看来，所有这些因素导致该股总回报潜力有限。

因此，在我看来，沃伦•巴菲特在买入台积电股票后不久就卖出该股是有道理的。基于这些考虑，我给予台积电“持有”评级。