摩根大通举行年度投资者日，分析师称其似乎被严重低估

作者：Geoffrey Seiler

来源：seekingalpha

作者系知名金融博主，曾在对冲基金Raging Capital担任高级股票分析师。

此前，摩根大通（JPMorgan Chase & Co）在纽约举行了年度投资者日，内容涵盖了银行的竞争战略、增长和盈利前景以及挑战。总体而言，这对投资者来说是非常鼓舞人心的，因为摩根大通重申了其ROTCE（有形普通股股本回报率）目标约为17%，CET1（一级资本比率）目标约为13.5%，而由于最近宣布收购第一共和银行，摩根大通管理层提高了对其2023年NII（净利息收入）的预期。

因此，我认为，至少到2025年，摩根大通可以实现增长和强劲的盈利能力。

目前，考虑到该行难以复制的无形资产以及巨大业务护城河，摩根大通的市盈率显得格外具有吸引力。

我重申对摩根大通股票的“增持/买入”评级，并预计到2025年，该行股票的表现将超过标准普尔500指数（S&P 500），就像过去12个月以来一样。

收购交易

在收购第一共和银行（First Republic Bank）之后，摩根大通上调了该行2023年的净利息收入预期。此前，该指引约为810亿美元。现在，预计将增加约30亿美元，从而产生约840亿美元的净利息收入。在这一框架下，摩根大通的指引基于几个关键假设。首先，摩根大通预计，到2023年底，美国联邦基金利率的上限为4.75%，预计第四季度将有两次降息。其次，摩根大通预计贷款将出现中等个位数的增长，信用卡服务的收入也将持续增长，存款将较上年略有下降。在我看来，这些假设是相当合理的。

摩根大通指出，与第一共和银行整合相关的35亿美元成本费用是该行面临的逆风，使该行2023财年成本达到约845亿美元。

投资银行

在投资银行业务方面，摩根大通管理层预计，2023财年该行业市场将同比收缩约4%。值得注意的是，该行业已经从2021年的约1330亿美元下降到2022年的780亿美元。展望未来，预计投资银行市场规模将稳定在800亿至900亿美元之间，表明与2019和2020年的水平一致。

虽然第二季度仍在进行中，但摩根大通管理层表示，第二季度的投资银行收入可能同比下降约15%。这是基于一个充满挑战的市场环境，而不是与摩根大通业务相关的特殊挑战。

信贷

摩根大通指出，信贷趋势正在正常化。银行的资产负债表上有充足的资本来弥补任何潜在的损失。截至5月底，摩根大通资产负债表上的总损失吸收能力（TLAC）约为4880亿美元，足以弥补全球金融危机期间4600亿美元的全部损失和金融资产减记。

总体而言，摩根大通管理层还提到，消费者支出趋势总体上保持稳定。

结论

摩根大通在平衡了有利因素和不利因素后，重申了其17%的有形普通股回报率目标，并上调了2023年的净利息收入预期，突显了该行极具吸引力的商业模式。

总体而言，凭借强大的业务护城河和行业地位，摩根大通在未来有着强劲的增长潜力和盈利能力。目前，摩根大通2023年的市盈率约为10倍，很有吸引力。我认为，如果投资者以标普500指数20倍远期市盈率为基准，摩根大通似乎被严重低估，因为在我看来，摩根大通的增长前景和竞争力都比大盘更强。

综上，我重申对摩根大通股票的“增持/买入”评级，并预计该行股票在未来几年的表现将超过标准普尔500指数。