海外库存调整加剧出口下行

据中金研报显示，近期出口增速下行幅度多于美国商品消费降幅，我们认为，背后的原因除了高基数以外，海外库存调整或也加剧了出口下行。牛鞭效应（Bullwhipeffect）会导致最终客户端的需求波动在原始供应端被放大，这也是前期全球供应链紧张时支撑中国出口的重要因素，而随着终端需求下行和全球供应链紧张程度缓解，累积至高位的库存去化压力加大，反过来加剧了中国出口的下行压力。