雾芯科技业务开始转型，分析师称中国电子烟行业面临艰难时期

作者：Donovan Jones

来源：seekingalpha

 

雾芯科技有限公司是中国领先的电子烟设备制造商，是一家处于转型中的公司。

在截至6月份的三个月中，该公司营收连续第二个月下滑。

随着新的监管措施退出，包括已于5月和10月生效的行业新国标，今年最后两个季度该公司的营收看来仍将大幅下降。

 

新规的影响

雾芯科技及其同行的所有产品都需要获得许可证，该公司每年的销售数量上限也有规定。雾芯科技此前宣布，它已获得许可证，这将允许它继续生产销售其核心产品，包括电子烟设备、电子烟盒等。

还有一个重要的变化就是，针对所有电子烟产品的新国标推出，这意味着雾芯科技将需要重新设计其产品，以满足这些标准。最后但同样重要的是，雾芯科技和它的同行将只能销售烟草味的电子烟，根据新国标水果口味等电子烟是不允许的，此前这些口味占据了中国电子烟市场约90%的份额。

雾芯科技联合创始人兼董事长汪莹(Kate)称，中国目前是一个高度活跃的电子烟市场。

投资者似乎并没有被该公司最新的财报吓到，在雾芯科技财报发布后，该公司的股价一度上涨了1.6%。雾芯科技占据着中国约一半的电子烟市场。

在美联储宣布再次大幅加息以控制通胀后，标普500指数下跌了1.7%，在此背景下，美国股市出现了更大规模的抛售。

尽管如此，我们应该注意到，雾芯科技的温和上涨并不能给早期押注该公司的投资者带来多少安慰。雾芯科技的美股ADS最新一度收盘在1.25美元，今年迄今已下跌了约70%，比2021年1月12美元的IPO价格低了约90%。

雾芯科技不是唯一一家受到影响的电子烟公司。该公司在美国的竞争对手Juul在过去几个月里也陷入了与美国食品和药物管理局(FDA)的角力，FDA在6月禁止了该公司在美国销售电子烟设备。

在这种背景下，新的监管措施对雾芯科技及其同行来说似乎是一个积极的事情，这意味着该公司被允许继续经营下去。尽管如此，雾芯科技的迷你商店在中国各大购物中心随处可见，但归根结底，它似乎注定要变得更小一些。

当该公司7月份宣布收到牌照时，我们曾说过，该公司似乎认为新规将使其销售额减少约30%。

 

财务分析

下面我将更深入地研究雾芯科技的最新财报业绩，一起来看看它为何是一家处于转型中的公司。

该公司第二季度营收为人民币22.3亿元(合3.16亿美元)，下降12%。虽然下跌从来不是好事，但我们应该注意到，由于受到疫情影响、业务频繁中断，中国许多公司在这段时间的表现同样糟糕。此外，相比第一季度收入下降30%的情况，12%的降幅似乎是一个较大的改善。

该公司没有提供任何第三季度的收入指引，在这样一个大变革的时期，这是可以理解的。但当该公司首席财务官表示：“由于监管措施的变化，我们符合国家标准的新产品的销售放缓。”这听起来有点消极。

该公司表示，在开发符合新规定的产品线之际，预计其研发支出占销售额的比例将会增长。该公司的非公认会计准则研发费用占比从2018年的1.5%上升到2022年上半年的3.6%，“预计在未来几年还会进一步增加”。

考虑到正在转型中，该公司的利润似乎也不算太糟。雾芯科技利润下降了近一半，至4.416亿元。

该公司的现金持有量从去年同期的149亿元增加到今年6月底的168亿元，这意味着该公司有充足的资源来完成转型，而不必担心现金短缺。

但在未来一段时间，该公司营收很有可能出现更大的收缩，因为它将停止销售旧产品。

 

估值

所有这些不确定性使得雾芯科技的估值相当低，目前该公司的市盈率仅为4倍。相比之下，Smoore International和华宝国际（Huabao International）的市盈率都在15倍左右，这可能是由于后两者是电子烟零部件制造商，而不是成品销售商。所以综合来看，是否投资这家公司还是需要投资者仔细考虑。

 

【作者系研究服务公司IPO Edge的创始人，知名投资人、金融分析师。】