蔚来汽车在欧洲销量增长，分析师称中国汽车工业引领时代

作者：Prasanna Rajagopal

来源：seekingalpha

 

自6月以来，曾经受人喜爱的电动汽车制造商蔚来汽车的股价与中国电动汽车行业的其他公司一起遭受打击，在三个多月里下跌了40%以上。

然而，面对多重问题，中国电动汽车行业正显示出强劲的复苏迹象，9月份销量达到创纪录的67.5万辆，超过预期，连续第二个月销量超过60万辆。蔚来汽车在第三季度的交付数据也创下了历史新高，但与此同时，小鹏等多家同行都还在苦苦寻找增长机会。

此外，蔚来汽车在欧洲的上市和销量增长为其在2023年甚至之后的发展铺平了道路。

 

蔚来第三季度交付数据

蔚来汽车在整个第三季度的交付量保持稳定，连续4个月超过1万辆，并在9月份达到创纪录水平。在这个月，蔚来汽车交付了10878辆汽车，其中7729辆SUV(约71%)和3149辆轿车(约29%)。尽管蔚来汽车不再提供其六款车型的交付量，但它仍然公布了新车型的交付量——ES7的交付量增长了376%，达到了1895辆。

总体而言，蔚来汽车第三季度出乎意料的保持强劲，每个月的环比增长率都达到了29.3%左右。尽管最终数据为31607辆，未达到指引的中间值(3.1万到3.3万辆)，但随着第四季度产量进一步扩大，预计年底蔚来汽车的产量将以约37%的年增长率达到12.8万辆。

而这种连续增长率曾在2020年底出现过，当时伴随着股价的飙升，该公司市盈率首次开始扩大，因此这种程度的增长应该会推动股价扩张，或许能增长约60%至20.8美元)。

 

回归增长

尽管到目前为止蔚来汽车今年表现欠佳，第二季度同比增长约14.4%，第三季度同比增长29.3%，但第四季度有望恢复强劲增长，并可以持续到2023年。

预计第四季度蔚来汽车产量和交货量将大幅增加，该公司已在第三季度启动了新ET5的量产准备工作——该车型在第一天就交付了220多辆。该公司首席执行官认为，这家电动汽车初创公司在第四季度“每个月都将打破纪录”，因为蔚来汽车“一直在积极准备实现这一目标”。

市场已经显示出对蔚来新车型ES7 (EL7)和ET5的强劲初始需求，在交付的第二个月和第一个月，这两款车的交付量分别占了近20%。蔚来汽车可能会在第四季度末将ET5的产量迅速提高到4000 - 5000辆，如果ET7和ES6的销量保持在3000辆左右或恢复增长，那么ET5的销量很容易达到约15000辆的峰值。CEO提到，蔚来汽车认为ET5“有机会在一个月内突破1万辆”，这再次显示出强劲的需求前景和更清晰的供应目标。

该CEO还指出，需求不是制约因素，供应链/生产才是主要制约因素。蔚来汽车对创纪录销量的信心反映了中国国内电动汽车市场整体的潜在趋势，并预示着2023年的积极扩张。

 

2023年将强劲增长？

考虑到宏观经济和供应链状况，我认为蔚来汽车第四季度销量仍有可能令人失望，无法达到创纪录的销量或超过4万辆。然而，除了个别问题，蔚来汽车2023年的前景看起来相当光明。

可以肯定地说，如果按照目前的速度，蔚来汽车肯定会低于分析师今年早些时候的预测——6月份，德意志银行 “预测该公司2022年的出货量为16万辆”，这意味着下半年的平均月出货量将为1.8万辆。蔚来汽车到目前为止还没有达到这一目标，在基本情况下的销量为12.5万至13万辆。

进入2023年，NeoPark的生产能力将达到20000 – 25000辆/月，为全年的显著增长打开大门。

这是一个中国汽车工业引领的时代，蔚来汽车还正在推进其欧洲扩张计划，并计划从四个国家开始。ET7现已在德国、荷兰、丹麦和瑞典接受订购，发货时间定于10月16日。蔚来汽车证实，其中型智能电动SUV EL7和中型智能电动轿车ET5已经开始预订，分别定于2023年1月和3月开始交付。蔚来汽车还计划在欧洲建立一个充电网络，以支持其国际扩张。

这对生产和交付意味着什么呢？鉴于蔚来汽车在欧洲的扩张主要通过ET7和ET5车型，到2023年第二季度，这两款车型的生产和交付水平可能达到6000辆或更高。加上另外四款车型，以及更多可能加入到产品阵容中的车型，蔚来汽车有能力在明年第二季度将交付量提高到18000辆/月以上，到第四季度达到21000辆/月的目标。

蔚来汽车多方面的扩张计划、大量的订单积压和产量的扩大为23年的交付描绘了非常积极的前景。初步预测显示，23年该公司销量将在21万至22万辆之间。

鉴于市场状况，蔚来汽车的估值可能会回到5至6倍/营收之间，具体取决于明年全球的宏观环境。

按照2023年营收约150亿美元的5.5倍计算，蔚来汽车的估值将达到770亿美元，而其电动车目前的估值约为200亿美元。这表明，蔚来汽车股价可能上涨约285%，接近37美元;更现实的情况是蔚来汽车的市盈率将维持在3.5倍至5倍之间(约180%的涨幅)，因为该公司无法实现盈利，同时扩张过多的渠道可能导致利润率下降。

 

主要风险

尽管蔚来汽车恢复增长的预期颇具吸引力，但仍有一些风险点可能成为阻力，最显著的是地缘问题以及全球经济形势不断走弱。除了这两大可能是影响股价低迷的主要风险外，蔚来汽车还面临供应链约束、竞争加剧和执行风险。

竞争加剧——中国市场的竞争只会越来越激烈，比亚迪和特斯拉9月份的交付数据也很强劲，而蔚来汽车勉强维持了增长。到2023年，竞争会更加激烈。

供应链约束——虽然这更多是一个行业相关的因素，但供应链问题预计不会迅速缓解。通用汽车、英特尔、恩智浦等公司都预计芯片短缺将持续到2023年，这给行业增加了进一步的压力，也给蔚来汽车的坚实执行带来了压力。尽管该公司预计供应链约束将有所缓解，但供应链的脆弱性今年已经暴露出来了。

缺乏专注——蔚来汽车目前的战略让人担心是不是做得太多、太快了？蔚来汽车正努力向欧洲多个国家扩张，同时扩大其车型阵容、充电和电池交换网络，但亏损仍在不断累积。蔚来汽车有信心在第四季度实现创纪录的销量，但这引发了一个问题，即蔚来能否在推动新车型扩大生产的同时成功实现所有的目标？

 

前景

蔚来汽车今年下半年有很多工作要做，包括建设充电和电池交换网络、增加新车型的交付、进行国际扩张、解决供应链问题，以及继续在ADAS和相关技术方面创新等等。

9月份创纪录的交付量反映出蔚来汽车可能正处于转折点，交付量恢复季度增长，但该公司必须在年底的每个月都有明显改善的迹象，才能打消人们对交付量无法再次实现季度增长的担忧。

如果蔚来汽车的订单和产量保持稳定，并且该公司在第四季度平均每月能交付1.4万辆汽车，达到4.2万辆，那么该公司股价前景将更为乐观。

 

【作者系加州大学工商管理硕士学位，华尔街知名分析师、投资人。】