【BT金融分析师】搜狐的营收稳定，分析师认为其游戏业务取得了巨大成功

 

搜狐的营收十分稳定，分析师认为搜狐通过其游戏业务畅游取得了越来越大的成功。

 

文丨Cavenagh Research

译者丨杨佩奇

头图来源丨创客贴

 

从基本面来看，没有明显的理由证明搜狐股票的交易价格应该比账面价值低约50%。根据分析师的估计，到2025年，搜狐的WACC为9%。计算表明按照19.95美元/股的基本目标价计算，搜狐目前被低估了30%。

 

 

概况

 

搜狐公司是一家领先的在线媒体、视频和游戏公司，总部位于中国北京。该公司活跃在三个垂直领域:信息、通信和娱乐。可以说，由于搜狐运营着中国最受欢迎的在线新闻平台/应用程序，信息是该公司最主要也是最成功的业务活动。最近，搜狐通过其游戏业务畅游取得了越来越大的成功，畅游主要专注于在线多人游戏。最后，搜狐还通过其子公司搜狗运营一个搜索引擎平台，而腾讯也持有该公司38.2%的股份。

 

搜狐的收入主要来自游戏平台，占总收入的比重略高于85%，以及广告/品牌植入和与新闻机构的付费合作等在线广告服务，这些业务占总收入的比重不到15%。

 

值得注意的是，搜狐被《财富》杂志评为2009年全球增长第三快的公司，2010年全球增长第十二快的公司。然而，搜狐强劲增长的时代已经结束，因为该公司自2015年以来未能大幅提高营收。较低的增长预期很大程度上反映在公司的股价上，从2017年的每股67美元降至2022年5月的只有15%左右。

 

 

价值

 

但可以说，增长并不是赋予公司价值的唯一因素。事实上，还有产生现金流和资产负债表价值的能力。我认为这是市场低估的一个方面。2021年，搜狐实现营业收入9700万美元。即使在最近的2022年第一季度，由于经济放缓和疫情影响等多重不利因素，中国企业面临真正的挑战，但搜狐仍设法保持盈利，可归属于股东的公认会计准则净利润为300万美元。

 

在资产负债表上，最值得注意的是，搜狐记录了超过14亿美元的现金和短期投资，没有金融债务。

 

也就是说，搜狐看起来像是一只真正的价值型股票。但投资者可能会想，这家公司是否也是一个价值陷阱？就我个人而言，我不这么认为。

 

如果我们根据当前具有挑战性的宏观环境进行调整，该公司的业务运营在结构上看起来非常有利可图，净收入利润率为10%。此外，分析师的普遍预测并不表明搜狐基本面正在恶化，相反搜狐的营收十分稳定。截至2022年5月底，相关报告称，2022年、2023年和2024年的搜狐收入将为7.47亿美元、7.59亿美元和7.54亿美元。每股收益预计分别为-0.1美元、0.22美元和0.55美元。

 

 

风险

 

投资者应注意以下风险/挑战，这些风险/挑战可能会阻碍股票达到估值部分所计算的目标价格：首先，搜狐的竞争范围相当广泛，因为该公司同时从事在线广告和游戏。也就是说，在游戏领域，该公司有一些强大的竞争对手，包括腾讯和网易。在广告方面，搜狐正在与巨头百度争夺广告预算。此外，搜狐还受到用户行为变化和与哔哩哔哩等视频流媒体平台竞争的影响。

 

其次，由于疫情影响等因素，这都可能会严重影响搜狐业务/广告合作伙伴和客户的财务健康。因此，如果挑战比预期的更加严峻和/或持续时间更长，该公司的财务前景，尤其是每股收益预期，应该相应地调整。

 

 

结论

 

搜狐似乎被低估了。鉴于该公司有盈利的历史，而且分析师认为未来还会持续盈利，搜狐没有理由以账面价值近50%的大幅折价进行交易。也就是说，剩余收益估值框架指向了30%的严重低估。我的建议是买入，目标价是19.95美元/股。