七成大钱流向AI！硬核科技扎堆港股背后的资本博弈

香港交易所的全球上市服务部主管徐经纬在上海苏河湾举办的全球财富管理论坛·2026大会上抛出一个醒目数据：2026年至今，TMT及人工智能相关企业在香港资本市场融资活跃，相关领域约占全年港股IPO募资额的70％。而在股权及股权相关发行中，这一比例也达到了50％。

同一天，他还透露了两个更具穿透力的数字——赴港IPO的内地企业中，约60％已有海外收入，部分甚至超过一半的营收来自国际市场；近十年来，约80％的香港IPO引入了国际基石投资者，资金方遍布欧美中东和亚太市场。

这些不是孤立的统计。它们勾勒出一幅中国硬科技企业跨境融资版图重新绘制的轮廓图。一个正在发生的事实是：对于那些技术在国内、客户在全球的创新公司而言，选择在哪里上市，已经不再是一个简单的财务决策，而是整个商业战略的核心组成部分。

从备选到主流：一条被走通的路

过去几年，中国科技企业的上市路径大致是三岔路口——A股、港股、美股。

但在现实里，这条路的通行能力发生了剧变。2023年初的中美审计摩擦让中概股在纽交所和纳斯达克面临持续合规压力，退市风险成为悬在每个赴美上市计划头上的达摩克利斯之剑。即使没有实质退市，许多中概股的估值长期处于深度折价状态——同样一份盈利报表，在纽约市场的定价往往只有香港的一半出头。对于一家正在激烈投入大模型训练的AI初创公司来说，这种估值落差意味着同样的股份融到的钱少了一半，稀释效应非常明显。

与此同时，A股的定位也在悄然变化。虽然科创板和创业板推行了注册制，对硬科技企业的包容度较从前大幅提升，但实操中的盈利预期审核、板块容量限制以及行业偏好，依然将大量尚未稳定盈利的创新企业挡在门外。尤其对于依赖持续研发投入、短期利润薄弱的半导体设计企业和前沿AI公司来说，等待上市审批周期的不确定性反而成了更大的隐性成本。据业内估算，一家典型的硬科技企业从启动上市辅导到最终完成IPO，在A股体系下的平均时间跨度通常在18到24个月之间，而港股通过SPAC或常规通道可以在6到12个月内完成。

相比之下，港股的定位恰好卡在了中间——它既不需要像A股那样给出明确的盈利时间表，也不再像美股那样承受地缘政治带来的估值惩罚。更重要的是，它提供了一个面向全球投资者的窗口，让中国资产可以直接与华尔街、伦敦和法兰克福的资金对接。

这就是徐经纬提到的那个80％基石投资者参与度所解释的核心逻辑：当国际资本愿意为一桩IPO提供真金白银的基石认购时，企业的定价就不再是国内市场的闭门造车，而是由全球市场共同投票决定。基石投资人在港股市场的作用远大于A股——它们通常会在锁定期内保持持仓，为二级市场提供流动性缓冲，降低新股上市初期的波动幅度。这也是为什么近年来越来越多的机构型买家愿意把中国科技资产纳入核心配置的原因。

“出海赚外汇”不再是口号，而是财务报表

更值得注意的趋势，是那些正在赴港上市的企业本身画像的变化。

60％的内地IPO企业已有海外收入，部分甚至超过一半的营收来自国际市场。这不是偶然。在一轮融资动辄数十亿的硬科技赛道里，单纯依靠国内市场已经难以支撑规模化扩张。芯片设计公司要买EDA工具授权、要养昂贵的研发团队，光靠国内的订单远远不够；AI初创公司训练大模型需要GPU集群，每个月的算力电费就是天文数字。而这些上游投入的成本，很多是以美元计价的——这就迫使企业必须创造外汇收入来对冲汇率风险。

因此，企业选择赴港上市的一个隐性动机是——上市本身就是出海的一部分。

在香港拿到一张国际化的资本入场券，意味着可以更顺畅地进入东南亚、中东乃至欧洲的供应链和客户网络。这不是传统意义上的“卖产品出去”那么简单，而是在全球产业分工中寻找一个更有利的位置。

一个现实的例证是，近两年多个来自中国的新能源电池材料供应商、先进封装设备制造商、边缘计算硬件项目，都选择了港股作为首发平台。它们的共同特征是——技术在中国，客户在全球，资金也需要全球化的配置来平衡币种风险和估值锚点。例如某家主营固态电池隔膜材料的深圳企业，其国内订单仅占总营收的三分之一，剩余三分之二来自韩国和欧洲的客户。它选择在港股上市的理由非常直接：“我们的投资人也要看全球化故事，A股讲不清楚。”

泡沫出清还是蓄水池？

也有另一种解读声音。

一些人认为，港股正在成为中国一级市场创新泡沫出清的核心蓄水池——那些在A股过不了审、在美股又不值钱的项目，最后只能涌向香港。这种观点看似直观，但如果用数据检验，就会发现它并不成立。

首先，70％的TMT和AI占比说明资金不是在“接盘”烂项目，而是在追逐确定性最高的赛道。如果港股只是低质量项目的收容所，国际基石投资者不会持续参与。其次是，这些企业的出海收入比例本身就证明了它们的竞争力——能够在海外市场赚取利润的公司，本质上是在用全球市场为自身的技术实力买单。

当然，港股流动性不足的顽疾依然存在。与A股日均数万亿人民币的交易体量相比，港股的成交额仍显得单薄。这意味着，即便企业在IPO阶段融到了钱，后续二级市场的表现仍取决于持续的增量资金流入和制度优化。

但无论如何，一个清晰的信号已经释放：对于中国的硬科技企业而言，赴港上市不再是一个退而求其次的备选方案，而是一个经过反复验证后的理性选择。

接下来看什么？

如果你关注这个话题，以下三个指标值得关注：

第一，港股整体IPO募资额的年度绝对值是否能在2026年刷新历史纪录。目前只知道同比大幅回升，但具体规模仍需等待港交所最终披露。

第二，AI和半导体企业在港股的二级市场表现。上市后能否维持估值不崩盘，将是检验市场信心的关键一步。

第三，是否有新的配套政策出台——例如南向资金扩容、衍生品工具丰富化——这将直接影响港股对硬科技企业的长期吸引力。