两天连签腾讯阿里！阶跃星辰要做大厂“水电煤”

10月12日，腾讯AI办公应用WorkBuddy接入阶跃星辰最新旗舰模型Step 5 Preview。仅隔一天，阶跃星辰宣布与支付宝“阿宝”打通个人智能体从推荐、下单到支付的全流程，并联合发布首款大模型原生手机STEPX Neo。创始人印奇同步推出STEPX Token Plan——承诺连续12个月提供每月百亿Token，将算力消耗与新机出货直接绑定。

这不是简单的产品互接入库，而是一场围绕“用户入口＋消费场景”的深度布局。在港股上市冲刺的最后阶段，阶跃星辰正试图通过资本与技术的双重杠杆，将自己从一个独立的模型提供商，改造为大厂生态中不可或缺的底层基础设施。

MoE架构与6000亿参数的性价比

Step 5 Preview采用稀疏混合专家（MoE）架构，总参数量达到6000亿，但每Token仅激活约270亿参数。这一技术路线的核心价值在于显著降低了推理阶段的算力成本。在第三方榜单Artificial Analysis的综合智能指数上，Step 5 Preview以44分的成绩位列全球开源模型前三。

对于一家成立不足五年的创业公司而言，能在评测中与全球头部闭源模型掰手腕，意味着其技术能力已经拿到了进入大厂供应链的入场券。腾讯WorkBuddy限时两周免费开放给用户，本质上是一次大规模真实场景的压力测试——阶跃星辰拿到了高频使用场景的高质量反馈数据，而腾讯则验证了外部模型在办公场景下的可用性。

限免期结束后用户留存率如何，目前尚无公开数据。更大的不确定性在于，腾讯自身也在推进混元等大模型底座的迭代升级。作为互联网巨头，腾讯不可能将所有核心业务完全托付给外部供应商，这种既合作又竞争的动态关系，始终影响着外部模型的议价能力和生命周期。

相比之下，国内竞争对手MiniMax和智谱AI同样在加速商业化落地，且均面临激烈的估值博弈。MiniMax近期完成了超百亿元人民币融资，由字节跳动领投；智谱AI则在A轮即获得数十亿元投资。在如此高密度的资本涌入下，阶跃星辰若想突围，必须在应用场景和渠道壁垒上建立更深的护城河。

从工具到渠道：AI原生支付的商业逻辑

支付宝侧的数据变化更为直观。智能体“阿宝”目前已经完成了超过1万项服务的AI化适配。数据显示，过去5个月间，智能体的代买任务量增长了7倍，用户月均智能体支付次数提升了3倍。

这些数字背后是消费模式的结构性转变：用户开始倾向于通过AI智能体进行一站式决策和购买，而非传统的搜索－比价－下单流程。当模型变成消费的决策前置入口，阶跃星辰的角色就从单纯的工具软件变成了流量分发渠道——这正是互联网大厂最不愿意放手的生态位。

在传统电商逻辑中，流量分发需要巨大的营销投入。而AI智能体本质上是基于用户意图的精准匹配。如果订单转化成功，按交易流水分成将是自然且高效的商业回报路径。

百亿Token与硬件捆绑的代价

印奇在发布会上推出的STEPX Token Plan是整个动作中最核心的商业设计：连续12个月每月提供百亿Token。这意味着每台STEPX Neo手机的持有者，都在享受巨额的算力补贴。

从财务角度看，这是一个激进的获客策略。如果按照行业标准计算，单次百亿Token调用的成本虽因MoE架构而降低，但长期全额补贴依然是一笔巨大的开支。但这种烧钱换规模的打法也有明确的目的：通过硬件锁定用户的使用习惯。一旦用户在STEPX手机上养成了使用智能体购物的习惯，后续转向其他平台的迁移成本将变得极高。

这种“卖硬件送算力”的模式，类似于智能手机早期的补贴逻辑。关键在于，当12个月的补贴期结束后，阶梯式涨价是否能被用户接受？如果无法形成正向现金流，持续的硬件出货量就成了唯一的生命线。

同时，这也将考验阶跃星辰自身的服务器承载能力和网络带宽稳定性。如果单月百亿Token的并发量导致系统负载过高，直接影响用户体验，那么前期铺设的一切生态壁垒都将面临反噬。

双重绑定与港股上市的估值博弈

天眼查和市场公开信息显示，腾讯自B轮起持续参与阶跃星辰的多轮融资，阿里也曾参投其天使轮。如今，这两家既是最大金主，又是核心客户。

文中提及的最新一轮融资规模为25亿美元。这笔资金为阶跃星辰在激烈的大模型军备竞赛中提供了充足的弹药。今年4月，印奇出任董事长后，公司已完成股份制改造，释放出冲刺港股的信号。若成功登陆，阶跃星辰将成为继智谱AI等之后国内大模型领域的“第三股”。

资本市场对大模型公司的估值逻辑正在经历深刻调整。早期依靠技术叙事和巨额融资推高估值的阶段正在过去，投资者越来越关注实际的商业化造血能力。阶跃星辰目前的筹码是成熟的MoE底座、跑通的巨头合作案例以及硬件闭环；挑战也同样清晰：在港股上市后，如何平衡与大厂的利益分配，以及在补贴退坡后维持ARPU（单用户平均收入）的增长。

特别是25亿美元融资金额的具体构成目前仍存疑，若是包含采购框架协议或债权融资，实际股权融资规模可能被夸大，进而影响港股发行定价的公允价值。

接下来重点观察三个指标

港股上市进程加速背景下，建议重点关注以下三项：

其一，STEPX Neo的首发销量与Token实际消耗率。若硬件出货量不及预期，按月百亿的补贴规模将构成沉重的财务包袱。其二，腾讯WorkBuddy限免期结束后的核心活跃用户留存率。这决定了外部模型在腾讯内部生态中是过渡性方案还是长期战略选择。其三，支付宝智能体商业化的实际分成比例。当代买流水持续增长时，阶跃星辰作为底层提供方能从中提取多少利润，这将验证其从“技术供应商”向“平台方”转型的最终成色。