营收翻倍净利近7000万，张雪的“老东家”叩关北交所

2026年9月28日，北京证券交易所官网正式显示，浙江阿波罗运动科技股份有限公司（以下简称“阿波罗”）首次公开发行股票（IPO）申请获得受理。这家位于浙江金华的企业，因一个充满网感的名字进入了公众视线——它的创始人之一、曾在此打工多年的年轻人张雪，就是今年备受瞩目的“追车少年”。

如今，当年在工厂里做测试、搞营销的“追车少年”，创办的“张雪机车”在今年8月完成了红杉中国的独家投资，投后估值飙升至60亿元。而曾经培养过他的阿波罗，则以一份翻倍的业绩答卷，站在了北交所的门口。

招股数据显示，阿波罗2025年实现营业收入5．88亿元，同比增长52．49％；归母净利润达到6701．83万元，同比增幅为55．21％。综合毛利率维持在26．13％，研发投入2594．45万元，同比增长30．20％。

一家名不见经传的工业制造企业，是如何在两年内把利润拉到近7000万元级别的？答案藏在其极度偏科的财务报表里。

几乎只做出口的“隐形冠军”

翻开阿波罗的业务结构，会发现它是一家“彻底外向型”的工厂。

公司主营产品包括电动二轮车、汽油动力摩托车以及全地形车（ATV／UTV）三大类，涵盖十几个系列。尽管业务版图看起来相当广泛，但其销售目的地却呈现出惊人的单一性：2025年，阿波罗境外销售收入高达5．77亿元，占主营业务收入的比例为99．14％。

换句话说，这是一家接近百分之百依靠海外市场生存的企业。

在过去几年全球休闲出行需求回流的周期里，中国企业凭借成熟的零部件配套能力和极高的性价比，迅速填补了欧美市场对低成本越野车型的缺口。阿波罗正是这一波出海红利的直接承接者。2023年营收仅为2．81亿元，到了2024年增长至3．85亿元，短短两年时间营收规模实现了倍增。

这种爆发式增长的背后，是产品端对海外合规壁垒的跨越。根据公开文件资料，公司产品销往七十多个国家和地区，其中核心市场集中在欧洲与北美洲。为了拿到这些市场的入场券，阿波罗必须在产品安全与环保指标上严苛达标，例如欧盟的CE与e－mark认证、美国的EPA与CARB认证等。一旦跨过这些技术与标准门槛，企业就能够在细分领域建立起较强的议价权。

这也是为什么阿波罗能够保持26％左右的综合毛利率。在重资产制造的行业中，这个利润率并非顶尖，但对于一家纯出口型的轻改装车辆制造商而言，足以支撑起净利润超过55％的高速增长。

募资近4亿元，赌注海外越野赛道

叩关北交所的资金用途，直接暴露了管理层的战略重心。

此次IPO，阿波罗拟募资约3．97亿元，全部用于越野车辆的产能扩建及生产基地建设。从计划投入的方向来看，公司并不打算转型做国内C端零售品牌，也没有涉足电池核心电芯或电机自研等上游重研发环节，而是坚定地加码物理制造能力。

产能扩建的逻辑非常清晰：既然海外订单已经形成规模化惯性，接下来的竞争就在于谁能以更低边际成本、更快交付周期去响应长尾市场的碎片化需求。

然而，重资产扩产也意味着固定成本的上升。如果未来全球宏观经济放缓，或者海外消费者对休闲交通工具的兴趣出现周期性回落，新建成的生产线可能面临产能利用率不足的阵痛期。因此，这近4亿元的募投项目，本质上是企业在高位景气周期中对自身现金流信心的一次豪赌。

张雪机车与阿波罗的“双向镜像”

阿波罗的故事里，不可避免地绕不开张雪。两人虽已分道扬镳，但在当下的资本市场上，却构成了两条截然不同的发展曲线。

离职十余年后成立的“张雪机车”，走的是品牌IP＋赛事营销的路线。2025年底设立员工持股平台，2026年初浙创投领投A轮，仅仅八个月就被红杉中国以60亿元估值买入。支撑这笔惊人估值的，并非当期的财务报表——据披露，张雪机车2025年全年亏损2278万元，且处于门店快速扩张、研发投入巨大（近7000万元）的烧钱阶段。但资本市场看重的是其在WSBK葡萄牙站斩获冠军的赛场成绩，以及“名字即品牌”的流量效应。

反观阿波罗，没有花哨的IP包装，也不参与赛事造势，做的是最传统的B2B代工与出口贸易。它赚的每一分钱都来自实打实的整车出厂流水，账面上躺着六七千万的净利润。

两者的对比，恰恰折射出当下中国两轮车产业的两种生存范式：一种是靠品牌溢价和流量变现去博取未来的高增长空间，代价是现阶段的高负债与亏损；另一种则是深耕供应链与合规渠道，赚稳定但微薄的加工费。阿波罗正在尝试用一级市场的资金，把这条稳健的制造流水线做到极致。

集中治理与高依存度下的上市考卷

尽管业绩亮眼，但摆在阿波罗面前的上市路并非坦途，招股书中列出的两大风险点值得警惕。

第一，境外销售收入占比超过99％。这意味着公司的命脉完全系于国际贸易政策与汇率波动之上。目前欧美虽然尚未出台针对该类产品的特别限制性贸易禁令，但随着地缘政治的不确定性增加，反倾销调查、关税壁垒或是海外本地化保护政策的出台，任何一个风吹草动都会直接传导至阿波罗的利润表。

第二，股权结构高度集中。阿波罗的实际控制人应儿直接持股57％，通过阿波罗投资间接持股；另一实控人徐凯直接持股38％。两人合计控制公司约95％的表决权。年报中也将“实际控制人不当控制”列为重大风险提示。对于北交所上市的中小市值公司而言，如此高的股权集中度，往往意味着公司治理透明度较低，中小股东的话语权极其有限。

投资者应当关注哪三个变量？

随着阿波罗IPO进程进入问询与审批阶段，对于关注北交所投资机会的投资者来说，有几个关键指标需要在后续的公告中持续跟踪：

首先是海外关税与原产地规则的变动。密切关注美国与欧盟对中国产全地形车及摩托车相关零部件的进口加征关税清单更新，这将直接决定阿波罗的毛利底线是否会下移。

其次是募投项目的实际消化率。由于扩产计划集中在越野车辆，需观察公司在未来两个季度内是否锁定了长期的海外框架订单，产能落地后能否迅速转化为营收增量。

最后是实控人层面的股权质押与减持意愿。考虑到当前二级市场流动性收紧，北交所企业上市后往往面临较长的价值发现期，大股东在解禁期后的资金安排，将是判断企业真实市值预期的风向标。

从一条生产线上的测试员，到掌控一家年入近6亿企业的实控人，阿波罗的闯关之路，本质上是中国传统制造业向全球化精细化分工迈进的一个缩影。风口之下，只有看清谁在赚钱、谁来买单的人，才能拿住下一轮的船票。