【大宗期货】期货橱窗 | 铜：空头止盈带动铜价反弹，但短期仍处于下跌通道

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

8月，期货盘面空头止盈带动铜价弱势反弹，其中，国内主力增加多头敞口，国际金融和产业资本多空对减，各方资金对铜价走势存在一定分歧。当前，铜价处于长期价格区间中部偏高位置，短期仍处于下跌通道。期权隐含波动率处于中部偏低水平，市场情绪偏中性，市场预期9月铜价主要在70000-80000元/吨区间运行。

 

空头止盈带动铜价弱势反弹。沪铜盘面，5月中旬至8月上旬，多头连续两次大幅撤离导致铜价出现两轮明显下跌，单边持仓由63.2万手下降至48.4万手，铜价由88940元/吨下跌至70590元/吨，跌幅20.6%；8月中下旬，空头止盈带动铜价弱势反弹，单边持仓由50.6万手下降至46.7万手，铜价由70590元/吨反弹至74360元/吨，涨幅5.3%。伦铜盘面，7月下旬，多头减仓撤退带动铜价继续下跌至8900美元/吨；8月上旬，多空力量短暂对峙，空头在本轮博弈中获胜，成功将铜价打压至8714美元/吨；8月中旬空头减仓撤退导致铜价小幅反弹。8月19日，沪铜收盘价73900美元/吨，较上月同期76580美元/吨下跌3.5%；伦铜收盘价9260美元/吨，较上月同期9290美元/吨下跌0.32%。

图1：空头止盈带动铜价弱势反弹

 

 

 

国内主力增加多头敞口，国际金融和产业资本多空对减。8月19日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头13605手，上月同期持有净多头7313手，增加多头敞口规模；8月16日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头56265手，较上月同期空头敞口收缩8961手，投资基金持有净多头敞口17220手，较上月同期多头敞口收缩12475手。

图2：国内主力增加多头敞口，国际金融和产业资本多空对减

 

 

 

市场炒作风险可控。8月19日，沪铜主力合约持仓量14.8万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存26.2万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为2.8，处于历史偏低水平；LME3个月期铜持仓28.6万手，一手25吨，库存30.8万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回落至1.58，综合考虑Cash/3M处于贴水状态，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险可控。

图3：市场炒作风险可控

 

 

 

沪铜和伦铜价格均处在长期价格区间中部偏高位置。沪铜期货价格长期运行区间在41000-89000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5100-11100美元/吨。8月19日，沪铜主力合约收盘价73900元/吨，处在长期价格区间69%分位；伦铜期货收盘价9260美元/吨，处在长期价格区间69%分位。

图4：沪铜和伦铜价格均处在长期价格区间中部偏高位置

 

 

 

短期铜价仍处于下跌通道。5月下旬至8月下旬，沪铜和伦铜价格连续破位下跌，短期仍处于下跌通道内。其中，沪铜价格在70700-76000元/吨区间运行，伦铜在8700-9500美元/吨区间运行。

图5：短期铜价仍处于下跌通道

 

 

 

市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持相对宽松。8月19日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅升水0.7%，伦铜远月合约价格高于近月合约212.87美元/吨，折合升水2.3%；伦铜Cash/3M贴水109.36美元/吨，较上月同期回升21.32美元/吨，反映现货资源维持相对宽松。

图6：伦铜Cash/3M贴水109.25美元/吨

反映现货资源相对宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

 

隐含波动率处于中部偏低水平，市场情绪偏中性，市场预期9月铜价主要在70000-80000元/吨区间运行。沪铜期权隐含波动率自5月高位32.83%快速回落，7月跌至16～17%，8月上旬由低位小幅回升并拉升至22％，8月中下旬回落至19～20％，8月20日报收于19.59%，位于中部偏低水平，市场认为铜价剧烈波动风险降低、区间震荡运行概率较高。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，8月20日，cu2410合约看跌期权最大持仓量所在行权价为70000元/吨，期权费358元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为80000元/吨，期权费174元/吨，市场预期9月铜价主要在70000-80000元/吨运行。从期权持仓量来看，8月20日，看跌期权持仓量71509手，较上月同期增加17169手；看涨期权持仓量70238手，较上月同期增加12410手；持仓量PCR报收于1.02，较上月同期小幅上升0.08，市场情绪偏中性。

图7：隐含波动率处于中部偏低水平,

持仓量PCR位于多空情绪临界值附近

 

 

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