【大宗期货】期货橱窗 | 锌：多头撤离导致价格回落，关注震荡区间下沿支撑力量

作者：

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：赵志霄）

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

7月，期货盘面多头资金撤离导致锌价回落，但国内主力和国际金融资本仍保有一定多头敞口。目前，沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置，短期价格已回落至震荡区间下沿，关注支撑情况。市场情绪中性偏乐观，预期锌价8月主要在22000-25000元/吨运行。

 

多头撤离导致锌价下跌。沪锌盘面，5月底至6月中旬，多头高位止盈带动锌价回落，6月下旬多头重新小幅增仓拉升价格，但无力再创新高，7月多头更加坚定撤离，导致价格继续下跌。伦锌盘面，6月下旬多头主动增仓拉升价格至2960美元/吨，随后部分空头撤退助推锌价进一步上涨，多空短暂增仓博弈后，7月中旬多头主动减仓撤退导致锌价持续下跌。7月19日，沪锌收盘价23450元/吨，较上月同期23835元/吨下跌1.62%；伦锌收盘价2774美元/吨，较上月同期2865.5美元/吨下跌3.19%。

图1：多头撤离导致锌价下跌

 

 

 

国内主力和国际金融资本略微扩大多头敞口。7月19日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头21775手，上月同期净多头9384手，扩大多头敞口；伦锌商业机构持有净空头34482手，较上月同期空头敞口收缩559手，投资基金持有净多头头寸30600手，较上月同期扩大4860手。

图2：国内主力和国际金融资本略微扩大多头敞口

 

 

 

市场炒作风险处在中等水平。7月19日，沪锌主力合约持仓量9.3万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存12万吨，盘面持仓规模与库存之比为3.9倍，处于历史均值偏低水平；LME3个月期锌持仓23.1万手，一手25吨，库存24.3万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.3，综合考虑伦锌Cash/3M贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

 

 

 

沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在16000-30000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1900-4900美元/吨。7月19日，沪锌主力合约收盘价23450元/吨，处在长期价格区间53%分位；伦锌期货收盘价2774美元/吨，处在长期价格区间29%分位。

图4：沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间

中部和中部偏低位置

 

 

 

锌价运行至震荡区间下沿附近。4月上旬，沪锌价格向上突破18500-22000元/吨原价格区间上沿，4月中旬至7月在22000-25000元/吨的新价格区间运行；4月上旬，伦锌价格向上突破2200-2700美元/吨原价格区间上沿，在2700-3200美元/吨的新价格区间宽幅震荡。目前，锌价经过两个月震荡下跌，已运行至新价格区间下沿附近。

图5：锌价运行至震荡区间下沿附近

 

 

 

市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源维持宽松。7月19日，沪锌远月合约价格较近月合约价格小幅贴水1.5%，伦锌远月合约价格高于近月合约价格59.22美元/吨，折合小幅升水2.1%，市场对远期价格走势预期中性；伦锌Cash/3M贴水59.82美元/吨，较上月同期下跌2.74美元/吨，处于升贴水波动区间低位，近期现货资源维持宽松。

图6：伦锌Cash/3M贴水59.82美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

 

市场情绪中性偏乐观，预期锌价8月主要在22000-25000元/吨运行。伴随沪锌价格快速下跌，6月以来期权隐含波动率快速回落，维持低位波动，7月19日报收于17.43%，市场认为锌价经历大幅下跌后，短期剧烈波动风险降低。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，7月19日，zn2409合约看跌期权较大持仓量所在行权价为22000元/吨，看涨期权较大持仓量所在行权价为25000元/吨，市场预期8月锌价主要在22000-25000元/吨运行。从期权持仓量来看，7月19日，看跌期权持仓量35063张，较上月同期减少2189张；看涨期权持仓量28257张，较上月同期减少4721张；持仓量PCR报收于1.24，仍位于多空临界值1.00以上，同比小幅上升0.11，市场情绪偏多。

图7：期权隐含波动率回落，持仓量PCR位于多空临界值以上

 

 

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