奇富科技股价一个月下跌7%，分析师称资产质量略有恶化

我给予奇富科技的股票“持有”评级。

奇富科技的前身是360数科，该公司于3月底更名。考虑到奇富科技的相关指引和资产质量指标，我不认为该公司基本面十分强劲。但另一方面，奇富科技估值较低、同时该公司对股东友好的资本回报方式值得关注。综上，我认为给予奇富科技的“持有”评级是合理的。

 

关注资产质量

自奇富科技11月16日在盘后发布其2023年第三季度财务业绩以来，该公司股价在一个月内下跌了7.0%。在同一时期，以标准普尔500指数为代表的大盘上涨了5.2%。

根据S&P Capital IQ的数据，该公司2023年第三季度的实际营收和标准化净利润分别比分析师的普遍预测高出2.8%和5.3%。但奇富科技的第三季度业绩并没有转化为该股股价的上涨，这可能是由于市场对该公司资产质量的担忧以及等因素。

从奇富科技第三季度财报发布的两个关键指标来看，我更为关注奇富科技的资产质量。该公司的1天逾期率（Day-1 delinquency rate）上升了0.4个百分点，从2023年第二季度的4.2%上升到2023年第三季度的4.6%，而其30天收款率（30-day collection rate）在同一时间段内环比下降了0.5个百分点，从87.2%下降到86.7%。在该公司2023年第三季度财报发布会上，奇富科技将最新季度1天逾期率的上升和30天收款率的下降归因于逊于预期的环境和信贷行业的季节性因素。

另外，奇富科技在2023年第三季度的促进和发放贷款金额为1232亿元人民币，比该公司在2023年第二季度实现的1242亿元人民币低0.8%。此外，根据该公司指引的中点，奇富科技预计2023年第四季度的数额将更低，为1210亿元人民币。

综上所述，低于预期的2023年第三季度相关指标，以及2023年第四季度指引平淡无奇，再加上资产质量略有恶化，这些因素导致奇富科技在过去一个月的股价表现不佳。

 

轻资本模式转型

此前，我认为奇富科技很可能需要一段时间才能在其轻资本商业模式转型方面取得进一步进展。随后，我的观点得到了该公司最新运营指标和管理层言论的验证。

奇富科技属于轻资本模式的未偿贷款余额比例从2023年第二季度的62.3%下降到2023年第三季度的61.5%。在同一时期，该公司在轻资本模式下执行的新贷款比例从57.8%下降到56.5%。

奇富科技在其第三季度财报中称，“贷款组合”将“在可预见的未来基本稳定”，因为该公司打算“平衡盈利能力、业务组合的长期健康和可持续性”。重资本模式的平均出资率高于轻资本模式，但轻资本模式要求奇富科技承担相应的信用风险。

总之，奇富科技短期内很难大幅增加其轻资本业务组合，这意味着这些因素不会成为该股的催化剂。

 

股东资本回报

奇富科技在提高该公司股东资本回报方面做得比较好，这将在一定程度上有助于为该公司股价提供支撑。

奇富科技在其2023年第三季度财报中披露了该公司在其资本回报方面所做的改变。

从今年开始，该公司已将目标派息率从过去的15%-20%提高到20%-30%。这使得其2023年上半年股息（按绝对值计算）增长+20%。

奇富科技有一项1.5亿美元的股票回购计划，该计划将在2022年年中至2023年年中生效。截至今年11月中旬，该公司已经完成了超过一半的股票回购计划，即8000万美元。

与该公司未来的股息和股票回购有关，奇富科技股价进一步上涨的可能性很大。奇富科技在最近的季度财报电话会议上强调，在目前的回购计划完成后，该公司将“根据现金状况对资本回报策略进行评估”，并“对股东回报计划进行必要的调整”。

根据S&P Capital IQ的数据，奇富科技未来12个月的标准化市盈率为3.4倍。该公司的资产质量问题，以及轻资本模式转型的进展慢于预期，这些都对该股不利。然而，该公司有利的资本回报计划应该会抑制其股价的下行空间。

 

结论

我维持对奇富科技的“持有”评级保持不变。我对奇富科技的资产质量和增长前景持负面看法。但我承认，该公司的估值很有吸引力，而且我认为该公司在向股东返还资本方面做得很好。