嘉银科技利润率前景疲弱，分析师称不利的收入组合所致

我给予嘉银科技的股票“持有”评级。该公司在贷款便利化和利润率方面的前景疲弱。但嘉银科技的股票估值偏低，而且该公司在股东资本回报方面做得很好。

 

公司概况

嘉银科技是一家“中国的金融科技平台”，将“得到服务不足的个人借款人”与“金融机构”联系起来。嘉银科技在该公司2023年11月的投资者报告中表示，自成立以来，该公司已为超过1400万借款人提供服务，并与73家金融机构合作提供资金。

根据该公司最新的季度财报，嘉银科技最近的2023年第三季度收入中来自贷款便利化服务和其他收入的占比分别为64%和36%。根据其第三季度财报和2022财年20-F文件，嘉银科技的其他收入主要来自“金融担保服务”、“利息收入”和“投资者推荐”服务。

 

指引令人失望

我认为嘉银科技的2023年第四季度贷款便利化量指引令人失望。

该公司2023年第二季度和2023年第三季度的实际贷款便利化量更高，为240亿元人民币和242亿元人民币。此外，指引表明，嘉银科技的贷款便利化量同比增长预计将从2023年第三季度的+62%放缓至2023年第四季度的+6%。

该公司认为，高基数以及该公司的敏锐度是导致第四季度贷款便利化量指引低于预期的主要原因。

展望未来，我现实地假设嘉银科技未来将实现更温和的高个位数百分比贷款促进量增长，类似于该公司预计在2023年第四季度实现的增长。根据研究公司iResearch于2023年11月发布的一份报告，中国互联网消费金融行业预计将以约+10%的五年复合年增长率增长。

 

不利的收入组合导致利润率压力

嘉银科技一直在使其收入组合多样化，但这可能是以降低该公司整体利润率为代价的。

如上所述，嘉银科技的贷款便利化量和收入预计在2023年第四季度及以后将以较慢的速度增长。这意味着该公司需要寻找新的收入增长动力，如金融担保服务。

在2023年第三季度，嘉银科技的贷款便利化相关收入同比增长18%至9265亿元人民币。相比之下，由于其金融担保服务业务的良好表现，该公司的其他收入从2022年第三季度的1014亿元人民币增长至最近一个季度的5298亿元人民币。

然而，相对于其核心贷款便利服务业务的强劲增长，嘉银科技的金融担保服务业务可能使得该公司未来的盈利能力减弱。

在该公司第三季度财报电话会议上，嘉银科技表示，与“风险控制服务”等相比，“担保业务的利润率相对较低”，这“将降低该公司的整体营业利润率”。

值得注意的是，其他收入（包括金融担保服务）的收入贡献从2022财年全年的12%上升到2023年第三季度的36%。根据S&P Capital IQ的数据，嘉银科技净利润率从2022年第三季度的28%和2023年第二季度的26%下降到2023年第三季度的22%。

 

改善股东资本回报

如上所述，市场对嘉银科技的贷款便利化量增长前景和盈利前景感到担忧。但嘉银科技在股东资本回报方面已显示出改善的迹象。

今年7月，嘉银科技宣布每股ADS（美国存托股票）派发0.40美元股息，这是该公司自2019年5月IPO以来首次派发股息。嘉银科技随后在2023年11月第二次宣布派发每股ADS 0.40美元的股息。

关于股息前景，嘉银科技在2023年第三季度财报发布会上强调，“我们非常有信心在未来向投资者发放更多股息。”

今年年中，该公司表示将其1000万美元股票回购计划（于2022年6月首次启动）的到期日从2023年6月12日延长至2024年6月12日。2023年第三季度财报显示，该公司已在2022年6月至2023年9月期间共拨出约550万美元用于股票回购。

在我看来，嘉银科技新启动的股息发放和股票回购计划执行的良好进展应该为该公司股价提供一定的支撑。

 

目前的估值并不高

嘉银科技目前的估值似乎在一定程度上已经计入了与该公司贷款便利化和利润率前景黯淡相关的负面因素。

根据S&P Capital IQ的估值数据，该股目前的标准化市盈率为1.34倍。该股的三年平均市盈率和历史平均市盈率分别为3.17倍和3.71倍。

此外，嘉银科技目前的股价低于中国其他金融科技同行。目前，乐信集团、信也科和奇富科技的估值的市盈率分别为1.63倍、3.91倍和4.35倍。

 

结论

在我看来，给予嘉银科技股票“持有”评级是合理的。尽管该公司的股价很便宜，但嘉银科技被低估是由于其疲弱的财务前景，这是合理的。