晶科能源收入保持50%以上增长，分析师称以技术抵御行业逆风

作者：Mike Smitka

来源：seekingalpha

作者系经济学家，毕业于哈佛大学，担任Automotive News PACE Awards评委。

晶科能源似乎陷入了太阳能行业的衰退，尽管该公司收入保持在50%以上的增长。尽管该股表现优于同行，但与其他股票相比，晶科能源的交易价格有着大幅折让。最近该公司宣布的近5%的股息是未来股东价值增长的开端。美国进口关税问题解决将使晶科能源成为北美太阳能组件市场的主要行业领导者之一。

公司概况

晶科能源是全球太阳能光伏行业的领导者。该公司总部位于中国江西省，在中国、马来西亚、越南和美国拥有生产设施。除此之外，该公司还在全球30多个主要太阳能市场战略性地设置了区域办事处、仓库和子公司，使其能够有效地为客户服务。

晶科能源经营垂直一体化的商业模式，涵盖整个太阳能价值链，但不包括多晶硅。该公司设计、制造和销售一系列太阳能光伏组件，以及其他太阳能产品和服务。晶科能源的产品广泛应用于住宅、商业和公用事业的太阳能发电项目。

晶科能源已成为全球最大的太阳能组件制造商，今年上半年该公司总出货量为30.8GW。该公司的产品因其质量和性能而受到高度评价，并已在一些世界上最大的太阳能发电项目中使用。

晶科能源也与其他一些太阳能组件制造商竞争，包括第一太阳能（First Solar），晶澳太阳能（JA Solar），隆基太阳能（LONGi Solar），阿斯特太阳能（Canadian Solar）和天合光能（Trina Solar）。晶科能源具有一些主要竞争优势，包括其庞大的生产能力、全球影响力、强大的品牌认知度和不断创新。

技术进步

晶科能源有几种不同的太阳能组件技术，每种技术都有自己的优点和缺点。其中，该公司的N型TopCon技术正在迅速获得市场份额，预计到2026年将占整体市场的62%。N型TopCon太阳能电池板更节能，生产成本相对较低。晶科能源是制造N型TopCon太阳能组件的行业领导者。

此外，晶科能源的电池板还具有高输出功率的优势，Tiger Neo组件的输出功率高达635W。Tiger Neo是同类产品中的佼佼者，性能优于隆基太阳能和天合光能。

总体而言，晶科能源在创新和生产高质量太阳能组件方面有着良好的记录。

增长机会

虽然晶科能源已经是全球最大的太阳能电池板制造商，但与竞争对手相比，该公司的增长速度仍然最快。第二季度，晶科能源总出货量增长了77%。该公司对全球垂直一体化制造综合体的投资提高了物流、运输效率和服务所有客户的能力，目前正在转化为该公司利润率的扩大和净收入的增长。

到2023年第三季度，晶科能源的利润率可能会保持在高位，因为大多数组件都是用廉价的多晶硅制造的。另一方面，太阳能组件价格也有所下降，可能会对该公司利润率产生反作用，但太阳能组件价格的下降将再次增加对太阳能项目的需求。

与其他中国太阳能组件制造商相比，晶科能源的一大优势是海外垂直集成产能。向美国运送太阳能电池板一直很困难，而且有严格的规定。然而，晶科能源能够解决问题，并在越南或美国本土制造电池和组件。

在第二季度财报电话会议上，晶科能源首席财务官提到，到2024年，该公司对美国的出货量目标预计将从4-7GW增加到10GW以上。

此外，这家太阳能电池板制造商正在中国山西建立一个新的综合生产设施，将其N型组件产能扩大56GW。首批生产预计最早将于2024年开始。

估值

从历史上看，晶科能源在2017至2018年的几个季度收入停滞不前，该股股价当时从30美元跌至8美元以下，当时该公司的股价低于当时的市销率。而现在，该公司的股价也出现了类似的下跌，但与此同时，该公司的基本面却比当时更好。晶科能源的市净率也是如此，目前为0.58倍，接近2019年的低点。

此外，当我们将晶科能源与市场上的竞争对手进行比较时，可以看到该公司被严重低估。除了晶科能源，阿斯特太阳能是唯一一只估值与之相似的股票。尽管如此，晶科能源每个季度的EBITDA增长速度都在加快。

从技术上讲，该公司是一家快速增长的企业，但该股的定价却像一家濒临破产的企业。

资产负债表，股息和股票回购

最后，是时候看一下该公司的资产负债表了。晶科能源的资产负债表不是最好的，但短期内该公司不存在支付问题。太阳能组件事业是一个资本密集的事业，该公司的经营扩张战略确保了其目前的市场地位。晶科能源的流动比率为1.11倍，说明其流动资产高于流动负债。总的来说，我预计在接下来的几个季度以及明年，晶科能源的现金将会增加，从而使其现金分配更加灵活。

结论

晶科能源多年来在技术和运营性能方面一直领先于所有太阳能组件同行。降低资产负债表杠杆率、改善现金状况以及通过分红和回购提高股东回报的新承诺都是该公司前景光明的证据。

国际能源署（IEA）指出，未来5年，每年新增的太阳能光伏发电容量将逐年增加。晶科能源是中国建立了全球生产基地的太阳能组件制造商之一。该公司将成为行业顺风的主要受益者，并拥有最高的利润率。

我给予晶科能源的股票评级为“强烈买入”。我认为现在晶科能源的股票价值巨大。