逸仙电商呈现扭亏为盈势头，分析师称护肤品业务正强劲增长

作者：Paul Franke

来源：seekingalpha

作者曾就职于Maverick Investor等公司，担任过Quantemonics Investing公司研究总监，还被Timer Digest评为顶级投资顾问。

我给予逸仙电商的股票“买入”评级，原因是中国消费者支出不断复苏，该公司护肤品业务的强劲增长以及完美日记品牌的扭亏为盈。该公司在第二季度继续报告其护肤品部门的运营业绩有所改善，同时其彩妆品牌的业绩也有所改善。因此，我重申对该股的“买入”评级，因为现在有稳定的趋势推动中国美容市场不断复苏，而逸仙电商的发展势头良好。

持续的盈利势头

逸仙电商财报显示，该公司第二季度收入同比下降10%，符合其预期下降10 - 20%的指引。在Dr.Wu、Galenic和Eve Lom品牌的强劲推动下，该公司护肤品销售保持稳健，同比增长2%。护肤品目前占该公司总销售额的38%左右，而之前该部分业务的份额还不到20%，而第一季度该业务份额为32%。逸仙电商的彩妆业务继续复苏，同比下降16%、但高于第一季度的26%，这仍然是有希望的，因为现在该公司线下网络稳定，线下门店的优化已于2022年完成。

与此同时，逸仙电商的毛利率依然强劲，这一数字同比增长11.9个百分点，显示出该公司明显的上升趋势。强劲的利润率增长是由产品组合改善、严格的折扣控制和推出利润率更高的新产品（特别是在护肤品领域）推动的。

此外，该公司运营费用继续下降，这一数字同比下降11%，这是由于仓储业务外包导致的履行成本下降，关闭不良门店部分被数字渠道营销的增加所抵消。在强劲的毛利率和成本控制措施的推动下，逸仙电商非公认会计准则每股净亏损继续从每股0.34美元收窄至每股0.01美元。

至于资产负债表状况，逸仙电商保持稳定，该公司期末现金余额为3.55亿美元，没有债务，提供了足够的灵活性。

预期

逸仙电商管理层预计该公司第三季度收入将下降10%-20%，与第二季度相似，但与前几个季度的预期相比明显收窄。然而，整体消费市场呈现出复苏态势，特别是中国化妆品市场，我认为最糟糕的情况可能已经过去，逸仙电商的长期趋势指向复苏。

我略微下调了对逸仙电商的收入预测，然而，我预计2023年下半年该公司可能会恢复失去的势头，这得益于多种产品的推出，包括完美日记的新粉底产品、Dr. Wu和Galenic产品线的扩张，以及其传统产品新颜色的推出。此外，该公司管理层宣布了一项大规模的品牌活动，并在下半年推出新的完美日记产品，这将推动彩妆领域的复苏，其广州制造中心将进一步帮助优化供应链并解决产能问题。

我预计该公司毛利率将保持在74%左右，因为护肤品的贡献更高，再加上产品组合不断改善。此外，由于成本控制措施，SG&A杠杆将使该公司在未来几个季度实现EBITDA盈亏平衡，我预计逸仙电商将在明年实现盈利。

估值

逸仙电商的市盈率仅为0.4倍，与同行相比仍有很大折扣。

在EV/ Fwd EBITDA比率方面，该股的交易价格也比相对同行低得多。我认为，该股股价有显著的上行空间。

风险

逸仙电商面临的风险包括：宏观挑战导致的消费放缓可能会抑制整体美容市场的复苏。此外，该公司彩妆业务的表现不佳可能会持续一段时间，这可能进一步损害该公司实现EBITDA盈亏平衡的能力。与此同时，逸仙电商经营的是美容行业，如果该公司推出不符合客户口味和偏好的产品，可能会阻碍销售增长。同时，品牌建设的投入会导致营销支出过高，进而导致逸仙电商持续的经营亏损

结论

逸仙电商已经朝着正确的方向迈出了很多步，并在通过成本控制等措施大幅提高毛利率和缩小亏损，该公司似乎表现出强大的潜力。然而，全球消费市场仍然不稳定，化妆品销售在4月和5月出现了强劲的两位数增长，6月7月增长放缓。因此，我略微下调了对逸仙电商的营收预期，但我仍然认为，在新产品的强劲销售增长和成本控制措施的推动下，该公司有可能在未来几个季度实现EBITDA盈亏平衡。我重申对逸仙电商股票的“买入”，并认为该股与同行相比折扣略高，我给予该股目标价1.30美元。