亚朵集团出现高层人事变动，分析师忧虑对运营产生负面影响

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

我维持对亚朵集团的“持有”评级。现在，我对该公司的关注重点是其最新进展，这主要包括该公司管理团队的变化和二次ADS发行。

亚朵前联席CFORui Zhao自2016年以来一直在该公司工作，因此没有了一位经验丰富的管理团队成员对该公司来说是一个负面因素。但亚朵新任联席首席财务官吴健锋拥有相关的投行经验，因此他的任命对该公司的增长战略是积极的。

另外，君联资本（LegendCapital）决定通过二次ADS发行的方式出售其在亚朵的股份，这意味着投资者对亚朵有兴趣。但这也可能表明该公司的估值过高，这也许君联资本想要获利了结的理由。考虑到这些近期亚朵的进展，我维持对该股的评级，即“持有”。

新任CFO

上个月，亚朵表示其两位联席首席财务官之一已离开公司。市场对最近该公司联席首席财务官的变动看法不一。

从消极的一面来看，在亚朵首次公开募股不到一年的时间里，一位经验丰富的团队成员离职了。在该公司于2022年11月上市仅8个月后，CFO离职。因此，投资者有理由担心，这位前CFO的离开是否会对亚朵的业务运营产生负面影响。

此外，根据该公司的IPO招股说明书，这位前CFO已经在亚朵工作多年。具体而言，他于2016年加入亚朵担任首席财务官，随后于2021年与另一位高管一起被任命为联席首席财务官。相比之下，亚朵的另一位联席首席财务官是从2021年才加入公司。

从积极的方面来看，接替的新联席首席财务官拥有相关的投行经验。

亚朵于2023年7月20日披露，吴健锋已被该公司聘为新的联席首席财务官。在该公司7月20日的消息中，有市场人士表示，吴健锋此前曾在瑞银集团（UBS Group）和中国内地证券公司CMB International Capital的投资银行部门工作。

在5月的2023年第一季度财报发布会上，亚朵强调了其“整合酒店市场的机遇”。假设该公司打算将并购作为其增长战略的一部分，那么新任联席首席财务官的投行经验可能对亚朵非常有帮助。

此外，值得注意的是，亚朵在发布会上介绍了该公司第一季度的财务状况，并回答了分析师的疑问。

总的来看，我认为首席财务官的交替可能并不像表面上看起来那么糟糕。

增发ADS

关于亚朵最近的筹款活动，市场对其的解读不一。报道称，君联资本体以14.80美元/ADS（美国存托股票）的价格进行了576万股美股ADS的二次发售”。

君联资本是一家“基金管理公司”，自2001年以来一直从事“早期风险投资和成长期私募股权”投资。根据亚朵的20-F文件显示，在最近的二次发售之前，君联资本是亚朵的第二大股东，持有29.1%的股权。据估计，到2022年底，君联资本可能会出售其持有的亚朵约15%的股份。君联资本的董事总经理也是亚朵的董事会成员。

一方面，二次ADS的发行价为14.80美元，比亚朵 2022年11月11美元的IPO价格高出35%。我有理由认为，亚朵在IPO后的业务和财务表现已经让投资者相信，该公司目前的价值远高于去年年底上市时的股价水平。作为参考，以人民币计算，亚朵2023年第一季度的营收和EBITDA分别超出分析师的普遍预期+4%、+29%（来源：S&P Capital IQ）。

另一方面，君联资本决定减持亚朵的股份，可能表明亚朵的股价已经变得过于昂贵，这促使君联资本对其投资进行“获利了结”。在宣布二次ADS发行价格之前，亚朵最近的股价徘徊在2023年6月初的15.67美元左右。该公司的股价在过去两个月里持续上涨，截至2023年7月27日，其交易股价甚至更高，一度达到19.09美元。根据S&P Capital IQ的共识数据，目前市场对亚朵的普遍预期是，未来12个月该公司股票的市销率和EV/EBIT分别为4.4倍和18.4倍。

结论

最近亚朵公司最新的进展，如二次发行ADS和任命新的联席首席财务官，这些都对亚朵既有积极的影响，当然也有消极的一面。因此，我维持对该公司股票的“持有”投资评级。