美图公司转向实体美容业，分析师称广告业务撑不起未来

作者：Dilantha De Silva

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、股票分析师。

在经历了漫长而艰难的时期后，图片服务提供商美图公司终于要成为舞台上的焦点了吗？

初步迹象似乎指向了这里，至少从该公司最新的财报业绩及其与投资者之间日益密切的关系来看是这样。这只曾经的“丑小鸭”最近变成了“天鹅”，该公司在近日的一份公告中可以看出美图对利润的追求。

上述的隐喻都取材于丑小鸭后来长成美丽天鹅的经典故事。但这种类比似乎十分适用于美图，很大程度上是因为该公司几年前就意识到，如果没有人为服务付费，那么受欢迎与否并不重要。

广告业务撑不起扭亏为盈

该公司最初是一款十分受欢迎的图片应用程序运营商，该应用程序可以让人们把自己的照片P成洋娃娃，与朋友分享。但这项基本服务是免费的，美图此前没能说服使用其应用程序的美女们为增值服务支付额外的费用。

因此，该公司大部分收入来源是广告，但这部分费用不足以使该公司扭亏为盈。

然后，美图意识到许多人早就知道的一件事：企业比普通消费者更愿意花钱。

有了这种认识，美图将重点转到向化妆品店等商店销售美容服务，比如向其提供软件，帮助顾客虚拟试妆。

最近，美图在其产品阵容中增加了软件服务（SaaS），该公司再次瞄准了那些非常乐意付费的商店，因为这些企业将此类服务视为改善自身业务的投资。

在美图的财报中，传统的企业图片服务被称为VIP订阅服务，该服务增长迅速，去年超过广告收入，成为该公司最大的经济来源。SaaS的增长速度甚至更快，如果目前的趋势持续下去，这部分收入今年也可能超过广告，成为美图的第二大收入来源。

在转型过程中，美图在2021年实现了首次调整后利润，其中不包括投资收益和股权激励等一次性项目。去年，该公司首次实现净利润。

美图在最新公告中表示，今年上半年归属于公司所有者的净利润预计达到2.2亿元至2.65亿元人民币（合3000万美元左右），这与去年同期亏损2.66亿元人民币形成鲜明对比。

该公司还表示，预计上半年的6个月时间内调整后利润为1.4亿元至1.55亿元人民币，高于去年同期的调整后利润3600万元人民币。

该公司将利润增长归因于其VIP订阅业务的强劲增长，并补充说，与其他投资相关的一次性收益也有助于推动实现更大的净利润增长。

投资者的追捧

投资者对美图公司的盈利表示欢迎，至少一开始是这样，在公告发布后的第一个交易日，美图股价一度上涨了2.9%。但也许市场最近对这位新“选美皇后”的关注有点太多了，该股在接下来的两个交易日里大幅下挫，收盘价较公告发布前的水平一度下跌了7%，达到2.90港元。

撇开短期趋势不谈，美图的股票无疑正在吸引新的投资者。今年以来，该公司股价几乎上涨了一倍，过去52周更是上涨了两倍。但别忘了，在该公司2016年IPO时，该股最初的售价为8.5港元，当时投资者更感兴趣的是其庞大的用户数量，而不是利润。

也就是说，如果以过去12个月的净利润计算，该公司的市盈率为21倍，相对具有吸引力。如果以调整后的利润数据计算，美图市盈率则大幅跃升至58倍。与之形成对比的是，完美医疗（Perfect Medical）和美丽田园医疗健康（Beauty Farm）的23倍和39倍，这两家公司经营的实体美容店是美图的客户。

可以说，由于美图更容易扩展业务，该公司的估值可能比这些实体运营商更高。这种快速扩张的潜力在其2022年年报中体现得很明显，根据计算，该公司当年的收入增长从上半年的20%加速到了下半年的30%。

如上所述，美图去年全年VIP订阅收入增长了57%，达到7.82亿元人民币，超过广告成为该公司最大的收入来源，占其全年总收入的38%。

相比之下，该公司的广告收入实际上下降了22.2%，至5.96亿美元，这反映出去年受到了疫情的影响，许多公司普遍削减了营销活动。

此外，美图SaaS的收入增长最快，增长了十倍多，达到4.63亿元，占其总销售额的22%。但值得注意的是，美图指出，去年该公司整体毛利率大幅下降，从2021年的67.5%下降10.6个百分点至56.9%。该公司将这一下降归咎于SaaS的利润率较低，因为该公司专注于发展SaaS业务，而不是赚取巨额利润。

最后但并非最不重要的是，我们应该关注一下美图的其他投资。几年前，为了赚快钱以实现盈利，美图在其他资产类别上进行了具有一定风险的投资。

当去年市场面临问题时，该公司发布了巨额亏损，不过现在美图似乎已经吸取了教训，尽管是吃亏后的教训。

在最新的盈利预告中，美图想告诉大家，这个曾经的“丑小鸭”终于长大成了“天鹅”。