老虎证券股价大跌12.4%，分析师称其多元化业务任务艰巨

作者：Jim Van Meerten

来源：seekingalpha

作者系知名会计师，世界500强公司财务顾问。

我维持对老虎证券股票的“持有”评级。

在我之前于2023年4月初发表的文章中，我表示当时不是买入老虎证券股票的合适时机。自我这篇文章撰写以来，老虎证券的股价已经下跌了12.4%，而同期标准普尔500指数上涨了+8.0%。

目前，我仍然没有改变我对该股的“持有”评级。对于老虎证券来说，最糟糕的情况是宏观环境的影响。此外，该公司努力在中国香港扩张，而这尚未取得回报，即来自香港市场的新账户数量并未大幅增加。鉴于宏观环境的不确定性，以及老虎证券的地域扩张，我仍维持对该公司股票的“持有”评级。

应用下架

此前一段时间，老虎证券撤下该公司应用程序是其关键的进展。

今年5月中旬，老虎证券发布了一份6-K文件，显示该公司将从中国大陆应用市场移除其应用程序，以满足相关要求。

从表面上看，事态的进展似乎不会对老虎证券产生重大影响，因为该公司自去年年底以来已暂停为中国内地投资者开设新账户。

此外，老虎证券在最近的季度业绩发布会上透露的消息显示，对于像老虎证券这样的跨境经纪公司来说，宏观环境方面的影响似乎在一定程度上有所缓解。

但在老虎证券宣布这一消息后，该公司的股价随后仍然下跌了-11.1%，我认为这是基于两个关键因素，因此市场的负面反应是合理的。

首先，宏观环境具有不确定性。其次，正是考虑到跨境经纪公司面临的不确定性，老虎证券的一些现有客户可能会将部分或全部转移到其他经纪公司或者银行。

简而言之，我认为老虎证券未来的财务表现存在重大下行风险，这与该公司现有客户的收入贡献或将低于预期有关。

用户和资产组合

老虎证券没有披露该公司客户对其整体业务的贡献。但据第三方数据预测，去年，老虎证券在中国大陆的客户贡献了该公司资产管理规模（asset Under Management）的三分之二，几乎占其付费用户群的一半。这些数字是从大和证券（Daiwa Securities）在2023年5月的一份未公开报告中研究得出的。

因此，老虎证券面临着一项艰巨的任务，那就是迅速实现业务多元化，以弥补新客户缺失所留下的空白。具体而言，该公司在香港的扩张计划在其地域多元化转型中发挥着关键作用。

该公司已推出多项措施，以支持其在香港市场的发展计划。根据2023年4月13日华兴证券（China Renaissance Securities）的一份未公开报告，老虎证券在当天的投资者电话会议商标是，该公司利用“免佣金”作为其在香港“吸引对价格敏感的客户”的措施之一。

另外，老虎证券在其2023年第一季度财报中提到，该公司最近在香港推出了“一项财富管理服务，可以帮助用户更好地管理闲置资金”，名为Tiger Vault，目的是吸引该市场的新用户。

然而，从最近的指标来看，老虎证券尚未在香港获得有意义的成功。根据该公司管理层在第一季度财报发布会上披露的信息，今年第一季度，香港市场占老虎证券“新账户”的比例不到5%。该公司在最近的季度业绩电话会议上指出，“宏观市场背景仍然疲弱”，同时该公司“不想花太多钱”在香港进行营销。这在一定程度上解释了为什么香港市场对该公司新账户的贡献在2023年第一季度如此之低。

很明显，老虎证券香港业务的初期表现并不理想，中国香港市场能否在未来取代中国内地市场成为该公司的主要创收市场，仍有待观察。更重要的是，老虎证券并没有提供具体的指引，以说明该公司未来在用户和资产方面的业务组合前景。

结论

我维持对老虎证券的“持有”评级不变。我对该公司在香港的增长计划能否成功没有太大信心，我不确定未来该公司是否仍会有面临新的不确定环境。