分析师称滴滴被严重低估，预测其上行空间十分可观

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

截至2023年6月中旬，中国网约车巨头滴滴全球在场外交易市场的市值目前约为140亿美元。我认为，这并不能准确反映其基础业务的真实价值。这使得市场上投资者对滴滴的价值感知与其实际内在价值之间的完全不符。然而，如果滴滴未来在港交所上市时，这种差距将逐步缩小。

在我看来，以当前估值购买滴滴股票的投资者面临的下行风险不大。当市场最终认可滴滴的内在价值时，该股就有可能获得丰厚的回报，该股有可能在目前的水平上翻一番。

护城河

滴滴已经在中国成功运营了10年的网约车业务。在此期间，该公司通过占据中国最大的市场份额，确立了自己的市场领导者地位。滴滴在网约车行业有着强大影响力和主导地位，为其持续的成功奠定了基础，并使竞争对手难以挑战其地位。根据Statista的数据，截至2018年底，滴滴在中国网约车市场的份额为91%。

滴滴平台产生的网络效应是双重的，是互惠互利的。

更多的司机减少了乘客的等待时间和成本。随着越来越多的司机加入滴滴平台，网约车服务的可用性也在提高。这反过来又减少了乘客的等待时间，使服务更加方便和高效。此外，随着司机数量的增加，竞争可能会降低乘客的潜在成本，因为司机会努力吸引更多的客户。

反过来，更多的乘客也有助于降低司机的运营成本。当使用滴滴平台的乘客数量增加时，它会增加司机的潜在客户群。有了更多的乘客，司机就有更多的机会接单，从而最大限度地提高他们的收入。这可以帮助司机优化他们的运营，并有可能降低运营成本，因为司机们可以通过服务更多的乘客来获得更多的收入。

滴滴早年通过一系列战略性收购建立了自己的护城河。2015年初，滴滴与中国国内竞争对手快的打车合并。此次合并将中国网约车行业的两大主要参与者聚集在了一起，使滴滴能够扩大其用户基础、司机网络和服务覆盖范围。2016年，滴滴又收购了全球网约车巨头优步（Uber）的中国子公司优步中国。这一战略举措使滴滴通过将优步中国的业务和客户群整合到自己的平台上，进一步巩固了其市场主导地位。

尽管面临多重挑战，滴滴仍然在2021年保持了70%的市场份额。这一数字说明了该公司网络效应的强大以及现有用户群的忠诚度。无论如何，滴滴的现有司机和乘客都在继续使用该平台。

尽管拥有强大的护城河，但该公司面临多重风险，因此滴滴的股价开始了下跌趋势。

为什么滴滴的股价一直这么低？

在2021年以680亿美元的估值上市后，滴滴面临着巨大的挑战。该公司的移动应用程序暂时从应用商店中下架。这些事件对滴滴的股价产生了显著影响，此后该公司股价稳步下跌。截至2023年6月中旬，滴滴的市场估值为140亿美元。

应用下架使得投资者对滴滴的情绪产生了持久的影响。这一事件使得投资者感受到了不确定性和谨慎感，导致对滴滴股票的需求减少。尽管滴滴应用已重新上市，但该事件仍然导致该股需求持续低迷。

导致滴滴股价较低的另一个因素是滴滴在场外交易。场外交易就要考虑到流动性、风险管理等要求。这进一步影响了投资者对滴滴股票的需求。

在当前形势下，哪些因素或事件可能会释放滴滴的价值？

如果滴滴在港交所等主要证券交易所重新上市，那么这将有可能引发该公司股票的重估。滴滴最近表示打算在知名交易所重新上市。

在大型证券交易所重新上市将为滴滴带来几个优势。首先，这将提高该公司在投资者中的知名度和可信度，吸引更广泛的投资者基础。同时，在信誉良好的交易所上市也可能增加流动性和交易量，对股票估值产生积极影响。在这种情况下，我预计滴滴的股价可能会在当前估值的基础上增加一倍或两倍。

目标价

确定滴滴目标价的一种方法是考虑优步（Uber）和Lyft等美国同行的估值。由于这些网约车公司都尚未盈利，我们也只能使用市销率、市净率等数据来比较滴滴的估值。

我以优步的估值倍数为最大值，Lyft的倍数为最小值，来估算滴滴的估值范围。在我看来，滴滴目前140亿美元的估值被低估了，该公司最低价值为190亿美元，最高为1470亿美元。值得重申的是，滴滴的业务比Lyft强大得多，所以当市场情绪转向时，滴滴的估值数据应该会明显高于Lyft。

考虑到滴滴的持续增长及其在网约车行业的市场份额，我认为该公司的增长将与网约车市场的扩张速度将保持一致。据SNS Insider的数据，到2030年，网约车市场将翻一番。

通过计算，我认为2030年底滴滴的估值将达到450亿美元。

风险

尽管股价低廉、商业模式强大，但投资者需要注意一些滴滴的风险因素。

从长期来看，向机器人自动驾驶网约车的转变有可能极大地影响优步和滴滴等公司的运营和商业模式。

这种转变可以减少或不需要司机存在，从而提高一家公司的盈利能力。此外，机器人出租车可以帮助减少与管理人类司机相关的复杂性，例如招聘、培训、离职等。机器人出租车的兴起为网约车市场的新进入者打开了大门，其中包括Waymo或Cruise等专业自动驾驶汽车技术公司。

但总的来看，机器人出租车的采用目前还处于早期阶段，还有技术问题、监管问题等需要解决。对优步和滴滴等公司的确切影响最终将取决于自动驾驶汽车技术的进展，以及这些公司将如何调整其战略和商业模式以应对这一革命性转变。

结论

中国网约车巨头滴滴全球当前的市场估值并没有准确反映出该公司基础业务的真实价值。当市场最终认可滴滴的内在价值时，投资该股就有可能获得丰厚的回报，我认为投资回报将比目前的水平翻一番。