燃石医学亏损缩小，分析师称药物研究成为新增长动力

作者：C Jessen

来源：seekingalpha

作者系会计专业及工商管理专业硕士，就职于华尔街投行。

燃石医学这家癌症检测公司终于缩小了亏损，并从药物研究服务中获得了越来越多的收入。

在过去几年中，由于对服务的需求不断增长，癌症检测专家燃石医学收入数字大幅上升。但该公司的股价却一直朝着相反的方向发展。

自2021年2月以来，这家检测公司的股价一直在下跌，因为不断扩大的净亏损令市场感到担忧。但该公司近期发布的最新季度财报显示，这种趋势可能正在转变，投资者应对前景光明抱有信心。

燃石医学第一季度净亏损较上年同期减少29%，至1.85亿元人民币（合2600万美元）。与上一季度相比，该公司亏损缩小了14%。当季该公司毛利润较上年同期增长近13%，至9880万元人民币，毛利率增长4.7个百分点，至69.3%。

然而，亏损的减少并不足以驱散投资者的担忧情绪。财报发布当天，燃石医学的股价反弹2.6%，至2.73美元，但在接下来的三天里，担忧再度浮现，该公司股价下跌逾11%，一度收于2.42美元。今年迄今为止，燃石医学的股价一直低于4美元，较2021年2月的历史高点下跌了90%以上。

对收入增长的担忧可能影响了投资者的情绪。去年第四季度，该公司公布收入为人民币1.42亿元，同比下降3.5%。第一季度营收同比增长5.2%，至人民币1.43亿元，但这一增长不足以显示出强劲的复苏。

更重要的是，该公司亏损的减少并非源于效率的提高，而是源于成本的削减。燃石医学第一季度毛利润较上一季度下降250万元，但研发、销售和管理费用就减少了6320万元人民币。对于制药公司来说，这些成本是业务规模的标志。因此，随着该公司的扩张，这部分费用可能会再次上升。

乐观收入预测

尽管业绩不尽人意，但燃石医学仍对其年度前景持乐观态度，预计2023年收入将增长20%左右。在过去的三年里，该公司的营收不断创新高，从2020年的4.29亿元增加到2021年的5.08亿元，到2022年再次上升到5.63亿元，年复合增长率为14.6%。但去年该公司收入增长放缓至略低于11%，这让投资者好奇该公司管理团队如何在今年实现20%的增长。

燃石医学专门从事癌症基因检测，包括筛查患者的基因突变，并指导靶向治疗。虽然其他筛查公司倾向于专注于单一癌症病种，但燃石医学已经能够通过高通量测序（NGS）检测多种癌症类型。

今年2月发表的一项研究显示，燃石医学研发的一个技术平台在中国六种最致命的癌的早期检测中显示出98.9%的特异性和69.1%的灵敏度。

燃石医学的目标是通过其销售模式和产品范围来使自己与众不同。肿瘤基因检测服务通常有两种销售模式。在集中实验室模式下，由第三方检测公司为各医疗机构提供服务。在另一种模式中，医院和检测公司共同建立实验室。

集中式模式的进入门槛相对较低，但也有着激烈的竞争和更高的销售成本。合作路线如果可以得到更好的监管，那么这种模式可以产生相对稳定的收入流和更高的利润。

根据第一季度的业绩，燃石医学正在推进与医院的合作。该公司来自医院合作伙伴的收入从2022年同期的4896万元增长了5.3%，达到5156万元。与此同时，集中实验室服务的收入从去年同期的7421万元下降到6180万元，下降了近17%。该公司称，受新冠疫情影响，1月份检测量下降。

服务收入

燃石医学还在研究另一项收入来源，即检测治疗后残留病灶的服务，从而帮助药企有针对性地开发新药。

中国正在成为全球主要的医药创新中心，对突破性药物的技术支持服务需求很大。今年第一季度，燃石医药的药物研发服务收入为2915万元人民币，较去年同期的1236万元增长136%。

此外，该公司在此期间与制药公司签署了价值7500万元人民币的合作协议，同比增长27%，为其未来的收入增长提供了动力。为制药公司提供服务可能只占燃石医学收入蛋糕的一小部分，但在竞争激烈的市场上，这仍能推动增长。

作为行业领导者，燃石医学仍在研发方面投入巨资。第一季度该公司的支出达到了9442万元，相当于营业收入的三分之二。截至3月底，该公司持有现金、现金等价物和短期投资8.03亿元人民币，较3个月前减少约13%，但这笔资金应该足以支撑该公司的长期支出。

目前，燃石医学的市市销率为3.3倍，高于泛生子（Genetron Holdings）的0.86倍。泛生子是一家在纳斯达克上市的中国公司，由于股价跌至1美元以下，一直处于退市的风险之中。燃石医学这家癌症检测公司可能必须保持收入增长，并展示出其盈利路线图，以说服市场上的投资者，证明该公司应该得到更高的估值。