君实生物第二次大规模融资，分析师称其正寻求解决现金短缺问题

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

君实生物医药科技股份有限公司计划通过瑞士国际存托凭证筹集34亿元人民币，这是该公司六个多月来的第二次大规模融资。

在陷入困境之际，这家中国制药企业正在向西方寻求资金，而其首选的目的地似乎是苏黎世。

上海君实生物医药科技股份有限公司最近希望搭乘欧洲融资快车。

这家主攻治疗新冠病毒和癌症的药物制造商近日宣布，计划在瑞士证券交易所出售至多6800万份国际存托凭证（GDR），目标是筹集约34亿元人民币（4.75亿美元），以补充其财务并支持产品开发。

在公布了糟糕的业绩之后，该公司发现自己缺少资金。今年第一季度，君实生物的营业收入下降近60%，至2.55亿元人民币，净亏损激增37%，至5.43亿元人民币，其中研发成本为5.28亿元人民币。君实生物只剩下49.9亿元现金。

过去，该公司曾多次成功地在资本市场融资。2018年12月，该公司通过在香港上市筹集了29.4亿港元（合3.77亿美元），并于2020年7月在上海筹集了44.9亿元人民币。

自那以来，该公司还通过定向增发筹集了资金，最近一次是在去年11月，君实生物当时通过发行A股筹资37.8亿元。

截至3月底，该公司此前定向增发的未使用资金为34.5亿元人民币。从市场的反应来看，投资者似乎不希望听到该公司想要再次融资的消息，而该公司上一次融资才刚刚过去半年。消息传出后，该公司在上海和香港的股价大幅下跌，收盘跌幅一度超过5%。

这一次，君世生物决定走境外IPO的路线，通过在瑞士上市重新启动融资。

GDR是由托管银行发行的凭证。在120天的禁售期后，这些凭证可以转换成标的股票，在上海和深圳交易所出售。相对简单的审批和发行程序通常可以在三到四个月内完成。发行瑞士GDR的成本也低于其他国家的海外IPO。

今年以来，制药公司康西诺和中国医药健康产业股份有限公司等也宣布了在瑞士发行GDR的计划。

新冠药物销售缓慢

在第一季度，君世生物的大部分营业收入来自一种抗癌药物特瑞普利单抗（Toripalimab），该药物自2018年起获批使用。该季度这款PD-1抗体带来1.96亿元人民币的收入，几乎占该公司总收入的80%。随着该药被批准用于更多的疾病，其销量一直在上升，今年第一季度，该药的销售额同比增长近78%，但环比来看收入低于去年第三季度和第四季度。

与此同时，该公司一度备受期待的治疗新冠病毒的口服药物VV116的销量远低于预期。在1月份获批上市后，该药第一季度的销售额仅为1150万元人民币。这与一些分析师在此前新冠疫情暴发时预测的丰厚收入相去甚远。例如，国盛证券曾预测，该药的年销售额可能达到176亿元人民币或更多。

君实生物投入巨资开发抗疫口服药物，让投资者兴奋不已，但随着疫情的消退，当产品上市时，该公司赚钱的机会基本上已经过去了。

该公司在此前的财报中表示，君世生物已在该药的研发上投入了3.91亿元人民币，预计总投资将达到8.8亿元人民币。从目前的销售情况来看，该公司似乎不太可能在短期内收回研发成本。

君实生物的其他商业化药物是注射剂阿达木单抗（Adalimumab），以及用于新冠病毒联合抗体治疗的产品。阿达木单抗在去年3月才获批，并在两个月后才首次开出处方。作为一个相对较新的药物，阿达木单抗的销售收入只有2908万美元。

君实生物的新冠病毒中和抗体与礼来公司（Eli Lilly）的一种药物联合使用疗法，于2021年初获得了美国药品监管机构的紧急使用批准，推动了这家中国公司当年的收入增长。但美国监管机构去年缩小了许可范围，称该产品对奥密克戎变异株不是很有效。君实生物的埃特司韦单抗（Etesevimab）需求急剧下降，该产品不再产生收入。

加快海外扩张

君实生物多年来一直在亏损，该公司在新药上的大笔投资尚未得到回报。一些行业专家对该公司能否在没有外部融资的情况下维持业务表示怀疑。

除了市场上的少数产品外，该公司在肿瘤、自身免疫、代谢疾病和神经病学领域还有近50种药物正在研发中。三种新药正在进行III期临床试验，两种处于II期阶段。另有24个处于I期试验阶段，还有20个处于临床前阶段。该公司的潜在药物种类非常多，但研发这些药物的巨大成本正影响着该公司的财务状况。

6月1日，该公司宣布其生产基地已通过美国药品监管机构的许可前检查（pre-license inspection），其合作伙伴Coherus BioSciences Inc.正准备在美国市场推出抗癌药物特瑞普利单抗（Toripalimab）。Coherus预计该药将于今年第三季度获批，有可能成为首个在美国上市的中国研发的PD-1免疫治疗药物。

君实生物还宣布与Rxilient Biotech成立合资企业，在东南亚9个国家开发和销售特瑞普利单抗。

到目前为止，药品投资回报不佳打击了君实生物的股价，该公司股价已从2021年2月的创纪录高点下跌了75%以上。该公司最新的市销率约为13.8倍，略低于创新药物领导者百济神州（BeiGene）的14.8倍。但百济神州的盈利状况较好，尽管其仍处于亏损状态，但第一季度的收入增长了57%。君世生物正在努力应对高投资药品销售疲软、进军海外市场前景不明确以及研发资金匮乏等问题。该公司能否出现转折，以激发人们对未来的新信心，仍有待观察。