灿谷集团一季报符合预期，分析师称其面临不景气行业周期

作者：Donovan Jones

来源：seekingalpha

作者系研究服务公司IPO Edge的创始人，知名投资人、金融分析师。

2023年6月初，灿谷集团公布了其2023年第一季度财报，该公司业绩符合市场对其营收的普遍预期。

灿谷公司为中国消费者和汽车经销商提供了一个在线门户网站，将双方联系起来，以促进新车和二手车的买卖。

总的来说，我目前对灿谷持中立（持有）态度。

概况

总部位于中国上海的灿谷成立于2010年，旨在通过将汽车经销商与消费者联系起来，提供在线新车购买系统。该公司管理层由联合创始人、董事兼首席执行官林佳元领导。

灿谷的主要业务包括以下几个方面：汽车交易、汽车融资、售后服务、用户车辆服务。

灿谷不仅促进新车和二手车的买卖，该公司还将金融机构与买家联系起来，同时还提供了与汽车售后维修的联系。

在金融服务方面，灿谷向可以承担信用风险的第三方金融机构提供服务。

灿谷通过其经销商网络向金融机构和购车者提供服务。对该公司来说，经销商网络对获得更多客户至关重要。该公司还利用在线汽车广告吸引更大的用户群。灿谷的内部销售团队负责扩大和管理其经销商网络。

市场与竞争

根据Mordor Intelligence2023年市场研究报告，中国二手车市场规模估计达到570亿美元，到2028年预计将达到1040亿美元。如果实现这一目标，从2023年到2028年，该市场的CAGR（复合年增长率）将达到12.68%。

值得注意的是，在疫情期间，二手车市场的下跌幅度没有新车市场那么大。报告显示，随着生活逐渐恢复正常，预计未来几年二手车市场将恢复增长。

根据ReportLinker 2017年的市场研究报告，通过在线市场销售的新车预计将在2016年至2021年的五年期间加速增长。

2016年，中国汽车行业创造了4170亿美元的收入，2012年至2016年的复合年增长率达到10.70%。

推动市场增长的主要因素是小排量汽车的销售税收优惠等。

在中国，通过在线市场销售新车或二手车的主要竞争供应商包括：易鑫集团、优信、瓜子二手车、人人车、天天拍车、大搜车等。

财务趋势

在最近几个季度，按季度计算灿谷的营业利润和净利润已改善至盈亏平衡以上。

该公司按季度计算的毛利率最近也有所增长。与此同时，灿谷的行政管理（G&A）费用占总营收的百分比也大幅下降。

此外，该公司的摊薄后每股收益的波动很大，但在最近一个季度，由于会计调整等原因，该公司每股收益已恢复到正收益水平。

在过去的12个月里，灿谷的股价下跌了61.2%，而优信的股价下跌了65.77%。在资产负债表上，灿谷本季度末的现金、等价物和短期投资为3.952亿美元，债务总额为1.143亿美元，其中1.068亿美元（93%）属于12个月内到期的当期部分。从2022年底开始的12个月里，该公司自由现金使用量为8300万美元，资本支出为70万美元。该公司在2022自然年里支付了2300万美元的股权激励费用（stock-based compensation）。

其他指标

在最近的财报电话会议上，灿谷谈到了其2023年第一季度的业绩，该公司管理层强调了由于疫情影响，中国汽车行业持续处于困难状况。但与此同时，该公司看到了市场初步复苏的迹象，并且灿谷的收入连续增长。

灿谷在当季实现了净利润，但这是由于风险保证金（risk assurance liabilities）的收益增加、新实施的会计准则以及资产质量改善的信用减损损失转回（reversal of credit impairment loss）。

该公司管理层没有透露任何经销商、客户或收入留存率等其他指标。

总的来看，2023年第一季度该公司总收入同比下降36.4%，而毛利率增长16.7个百分点。一般及行政（G&A）费用占收入的百分比同比下降3.7个百分点，这是一个积极的信号，表明该公司在这方面的效率提高。

从营业收入来看，这次是六个季度以来首次转为正值。

展望未来，灿谷仅给出了对2023年第二季度的指引，而没有给出对全年的指引。第二季度该公司收入预计达到8750万美元，比2022年第二季度增长102.5%。

此外，该公司的财务状况良好，拥有大量的流动性，而债务负担要小得多。然而，在经营活动中该公司的现金使用一直相当高。

挑战

从灿谷管理层最近的财报电话会议中，我最感兴趣的是潜在负面词汇出现的频率。总的来看，在该公司管理层或分析师的问题中，“挑战”一次出现了三次，“宏观”一次出现了三次，“下跌”出现了四次，“波动”出现了一次。

这些词语指向的是汽车行业面临的持续困难和灿谷的商业环境。

在过去的12个月里，灿谷的市售率（EV/Sales）估值倍数产生了很大的波动。 

该公司向汽车交易平台转型带来的业绩改善，以及推出新的相关服务，可能是推动该股上涨的潜在因素。

该公司前景面临的主要风险是消费者需求减少，比如消费者推迟购买汽车，无论是新车还是二手车。

因此，我目前对灿谷的股票持中立（持有）态度。