【大宗·期货】期货橱窗 | 铜锌看跌情绪较重，避险需求增加

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 李立勤 卢品先

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：郑宏军）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本文聚焦铜、铝、锌期权市场研究，通过分析隐含波动率、行权价、成交额PCR和持仓量PCR等期权市场基本面，跟踪价格走势和市场预期变化。5月，期权市场对沪铜和沪锌看跌情绪较重，买入看跌期权的避险需求增加；对铝看跌情绪缓解，预期铝价维持宽幅震荡。

 

一、看跌情绪较重，避险需求增加，预期铜价短期大概率在60000-68000元/吨运行

 

沪铜价格破位下跌，期权隐含波动率回升至历史区间中位，反映市场预期铜价未来波幅将加大，存在跌幅扩大可能。4月25日夜盘，沪铜价格以跳空低开方式强势向下突破67500-71500元/吨高位震荡区间下沿，接连向下突破64000-67500元/吨区间下沿，短期价格反弹重回至64000-67500元/吨区间运行，但反弹力度偏弱。4月以来沪铜期权隐含波动率反弹上升，由历史较低位置水平回升至中位水平。5月29日，沪铜期权隐含波动率报收于19.91%，市场认为铜价出现趋势性下跌行情的可能性增加。

 

图1：沪铜价格破位下跌，期权隐含波动率回升

沪铜15分钟级别期货价格走势	沪铜期权隐含波动率
数据来源：文华财经，五矿经研院	数据来源：文华财经，五矿期货期权事业部

期权市场预期铜价短期大概率在60000-68000元/吨运行。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，5月29日认沽期权最大持仓量所在行权价为60000元/吨，认购期权最大持仓量所在行权价为68000元/吨，市场预期铜价短期波动范围主要在60000-68000元/吨，波动区间扩大。

 

图2：期权市场预期铜价短期大概率在60000-68000元/吨运行

沪铜日线级别期货价格走势	认购和认沽合约最大持仓量所在行权价
数据来源：文华财经，五矿经研院	数据来源：wind，五矿期货期权事业部

 

5月卖出看跌期权持仓量明显减少，持仓量PCR高位回落，市场看跌情绪偏强。5月29日，认沽持仓量49300张，较上月同期减少9358张；认购持仓量28667张，较上月同期增加3946张；持仓量PCR收于1.72，较上月同期下降0.65，期权市场看跌情绪偏强。

 

5月买入看跌期权成交额快速回升，避险需求增加。沪铜期权成交额PCR自4月中旬以来震荡上行，5月中旬攀升至历史高位，短期买入看跌期权成交额显著增长，避险需求快速释放。5月29日，认沽成交额11463万元，认购成交额7653万元，成交额PCR收于1.5。

 

图3：持仓量PCR高位回落，成交额PCR回升

沪铜期权持仓量PCR	沪铜期权成交额PCR
数据来源：wind，五矿期货期权事业部

 

二、市场预期铝价维持宽幅震荡，短期大概率在17000-18500元/吨运行

 

期权隐含波动率回升但仍处低位，反映市场预期铝价维持宽幅震荡可能性较大。5月，沪铝价格由17000-19500元/吨区间上沿跌至下沿附近。沪铝期权隐含波动率维持在历史较低水平波动，5月29日沪铝期权隐含波动上升至18.76%，仍处于历史相对低位。

 

图4：沪铝期货价格处于偏低位置，期权隐含波动率较高水平

沪铝期货价格走势	沪铝期权隐含波动率
数据来源：文华财经，五矿经研院	数据来源：文华财经，五矿期货期权事业部

 

期权市场预期铝价短期大概率在17000-18500元/吨运行。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，5月29日认沽期权最大持仓量所在行权价为17000元/吨，认购期权最大持仓量所在行权价为18500元/吨，市场预期铝价短期波动范围主要在17000-18500元/吨。

 

图5：期权市场预期铝价短期大概率在17000-18500元/吨运行

沪铝日线级别期货价格走势	认购和认沽合约最大持仓量所在行权价
数据来源：文华财经，五矿经研院	数据来源：wind，五矿期货期权事业部

 

5月卖出看跌期权持仓量明显增加，持仓量PCR大幅回升，市场看跌情绪缓解。

5月29日，认沽持仓量72907张，较上月同期增加29845张；认购持仓量41855张，较上月同期增加3533张；持仓量PCR上涨至1.74，较上月同期上涨0.62，期权市场看跌情绪缓解，认为铝价维持宽幅震荡概率较大。

 

5月伴随铝价下跌，买入看跌期权成交额回升。5月，沪铝期权成交额PCR冲高回落，避险需求增加。5月29日，认沽成交额7571万元，认购成交额3733万元，成交额PCR收于2。

 

图6：持仓量PCR大幅回升，成交额PCR冲高回落

沪铝期权持仓量PCR	沪铝期权成交额PCR
数据来源：wind，五矿期货期权事业部

 

三、锌价看跌情绪仍较重，短期大概率在18000-21000元/吨运行

 

沪锌价格趋势性下跌推动期权隐含波动率上升。5月，沪锌价格破位持续下跌。伴随趋势性下跌行情，沪锌期权隐含波动率快速回升并回归中位水平，5月26日收于22.33%。

 

图7：沪锌价格趋势性下跌推动期权隐含波动率上升

沪锌期货价格走势	沪锌期权隐含波动率
数据来源：文华财经，五矿经研院	数据来源：文华财经，五矿期货期权事业部

 

期权市场预期锌价短期大概率在18000-21000元/吨运行。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，5月29日认沽期权最大持仓量所在行权价为18000元/吨，认购期权最大持仓量所在行权价为21000元/吨，市场预期锌价短期波动范围主要在18000-21000元/吨。

 

图8：期权市场预期锌价短期大概率在18000-21000元/吨运行

沪锌日线级别期货价格走势	认购和认沽合约最大持仓量所在行权价
数据来源：文华财经，五矿经研院	数据来源：wind，五矿期货期权事业部

 

持仓量PCR回落，市场看跌情绪仍较重。5月29日，认沽持仓量23863张，较上月同期增加1623张；认购持仓量19558张，较上月同期增加5560张；持仓量PCR下降至1.22，较上月同期下跌0.37，期权市场看跌情绪仍较重。

 

5月伴随锌价下跌，买入看跌期权成交额回升。5月沪锌成交额PCR始终维持较高水平，在5月上旬一度飙升至6的绝对高位，反映市场买入看跌期权成交额大幅增加，避险需求快速释放。5月29日，认沽成交额3886万元，认购成交额2485万元，成交额PCR收于1.56。

 

图9：期权持仓量PCR回落，成交额PCR回升

沪锌期权持仓量PCR	沪锌期权成交额PCR
数据来源：wind，五矿期货期权事业部

 

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