叮咚买菜一季度业绩低于预期，分析师称今年应该是其转型之年

作者：Nick Cox

来源：seekingalpha

作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

我维持对叮咚买菜的“持有”评级。

我在早前关于叮咚买菜的一篇文章中曾表示，该公司“2023年的营收前景并不乐观”。事实证明我是正确的，叮咚买菜2023年第一季度的业绩低于预期。

从用户基础和市场的相关指标来看，叮咚买菜的中长期前景应该是不错的。但从第一季度业绩低于预期来看，2023年对该公司来说将是艰难的一年。因此，现在对叮咚买菜的评价转为正面还为时过早，这意味着对叮咚买菜的“持有”评级是合理的。

第一季度业绩逊于预期

近日，叮咚买菜发布了该公司2023年第一季度的财务业绩。

该公司收入同比下降8%，从2022年第一季度的54.44亿元人民币下降至2023年第一季度的49.98亿元人民币。叮咚买菜第一季度营收比预期的53.63亿元（数据来源：S&P Capital IQ）低了7%。相比之下，该公司此前在2022年第四季度和2022年第一季度的收入增长率分别为+13%和+43%。

在我此前的文章中，我曾表示随着中国经济的复苏，中国市场对食品杂货等需求将不可避免地日趋正常化。”这是导致叮咚买菜最近一个季度营收收缩的关键因素之一。

另一个关键因素与该公司的长期盈利目标有关。在此前举行的2022年第四季度业绩电话会议上，叮咚买菜表示，该公司已经放弃了“以前通过补贴和折扣定价赢得并留住消费者的战略”。该公司还在最近的季度财报发布会上表示，该公司最近还“退出了一些不盈利的城市”。

简而言之，叮咚买菜已经采取了一些行动，例如，退出特定市场、减少对折扣的依赖等，目的是提高该公司的中长期利润率。然而，这些举措将不可避免地以牺牲近期营收增长为代价。我认为，叮咚买菜2023财年收入很可能呈现收缩，因为2022财年的高基数（当时由于受到疫情影响在家办公较多）及其盈利优化措施将对其今年的收入构成重大拖累。

由于负运营杠杆，叮咚买菜2023年第一季度的实际运营亏损并不像市场最初预期的那样小。该公司从2022年第四季度的+ 5200万元营业利润转为2023年第一季度的- 5000万元营业亏损。根据S&P Capital IQ的预测，在发布财报业绩之前，分析师预计叮咚买菜第一季度营业亏损将为- 3300万元人民币。

展望2023年以后

2023年应该是叮咚买菜的转型之年，因为该公司正在努力应对2022年的高基数，并采取措施提高其长期盈利能力。

一些指标表明，叮咚买菜在中长期内市场份额的增长方面处于有利地位。

一个关键指标是该公司用户群的质量。叮咚买菜在其2023年第一季度财报电话会议上强调，其“每用户订单频率”在最近一个季度大幅增长了13.8%。虽然在疫情防控措施调整后，中国电子商务的增长不可避免地将有所放缓，但令人鼓舞的是，叮咚买菜吸引了更多忠实的活跃用户，“每用户订单频率”的大幅增长证明了这一点。

另一个关键指标是叮咚买菜华东地区的商品交易总额（GMV）增长。该公司在华东地区的GMV在2023年第一季度同比增长6.3%，尽管其最近一个季度的整体公司GMV同比下降了6.8%。这意味着叮当仍有很长的增长空间，华东等特定市场仍未得到充分渗透。

结论

我维持对叮咚买菜的“持有”评级。“短期痛苦，长期收益”是描述该公司的一句话。考虑到2023年叮咚买菜的营收将出现收缩，该公司的股价今年很难表现出色。但考虑到叮咚买菜拥有高质量的用户群，并且在增长潜力尚未开发的市场中运营，该公司在2023年之后的增长前景似乎不错。在这方面，我认为给予叮咚买菜“持有”评级更为合理。