新氧订单量持续走高，分析师称医疗旅游的兴起是个不利因素

作者：Dilantha De Silva

来源：Tipranks

作者系华尔街知名投资人、股票分析师。

我给予新氧的股票评级仍为“持有”。

早些时候我在一篇文章中提到了新氧今年的增长前景，以及有关该公司股东资本回报和退市风险的最新消息。

在这篇文章中，我将分析两个主要趋势对新氧短期至中期业务前景的潜在负面影响。考虑到不同地区的经济增长速度不同，以及出境游客的增长，新氧的收入增长未来可能会放缓。但该公司的估值已经纳入了对其营收增长放缓的预期，因此我给予新氧“持有”评级。

不同城市速度不同

我认为，有两个关键趋势预计将对新氧未来的财务业绩产生重大影响。

日经亚洲（Nikkei Asia）最近发表的一篇报道显示，在中国，不同城市的复苏速度也不尽相同。

新氧的管理层也注意到同样的趋势，即在中国内地不同城市该公司的业绩出现了明显差异。在新氧3月底的2022财年业绩发布会上，该公司指出，到2022年第四季度，中国一二线城市消费者的医疗美容订单量已经恢复到2021年底的水平。但2022年底，中国三四线城市的医美订单量实际上仍低于2021年底的水平。

由于不同省份和城市的复苏速度差异很大，提供医疗美容产品和服务的公司没有在广告和促销方面大幅增加支出。新氧在该公司的2022财年业绩电话会议上透露其已经观察到“医疗美容机构的营销支出落后于客户端的复苏”。

在此前的文章中，我强调了新氧超过四分之三的收入来自“从服务提供商那里收取费用，以在其平台上推送医疗美容服务信息（即广告）”。这意味着中国医疗美容行业的广告促销（A&P）支出的放缓将转化为新氧的营收扩张速度放缓。

根据S&P Capital IQ的预测，新氧 2023-2025财年的复合年增长率预计为+22.1%。相比之下，该公司在2018财年至2022财年期间的实际历史复合年增长率要高得多，为37.1%。除了部分城市在经济增长和消费需求方面的表现逊于预期之外，出境游人数的增加也是新氧面临的另一个负面趋势。

医美行业可能受到出境游复苏的负面影响

有一种误解是，随着疫情防控措施的调整，大多数或所有在华企业都将从中国经济的不断复苏中受益匪浅。但以新氧为例，中国赴海外接受医美服务的人数将越来越多，这可能会导致该公司的收入低于预期。

有迹象表明，未来几个月中国出境游人数将大幅增加。《环球时报》于2023年4月发表的一篇文章引用了携程的消息，该公司你数据显示，中国劳动节假期的“海外预订量”“比一年前增长了18倍”。另外，旅游杂志《The moody Davitt Report》也于2023年4月发表了一篇文章强调了今年第二季度“中国出境游大幅增加”。

新氧在其2022财年的20-K文件中指出，中国大陆几乎占据着该公司所有的销售额。因此，在总结2022财年业绩时新氧公司表示，随着“出境游的反弹”，“用户将不断涌向海外市场进行医疗美容消费”，这一点值得关注。换句话说，医疗旅游的兴起对中国国内的医疗美容行业和新氧来说都是负面的。

估值下调与收入增长放缓

根据S&P Capital IQ的数据，未来12个月新氧的市销率已经从2019年7月创下的8.8倍的历史高点降至2023年5月的1.2倍。

如上所述，由于两个趋势的影响，市场预计新氧的营收增长将逐渐放缓，这也是未来该公司收入面临的下行风险。

因此，在很大程度上，市场已经将新氧面临的不利因素计入了其估值。

结论

新氧的股价如此便宜是有理由的。在对上述两个因素进行分析评估后，我认为新氧的增长前景不再像过去那么好了。综上所述，我认为给予该公司股票“持有”评级更为合理。