【大宗·期货】观点共享 | 铜多空博弈加剧，由上涨趋势转为高位震荡

 

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：孔繁成)

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。3月，铜期货市场多空资金博弈加剧，多头力量占优，国内主力维持中等规模多头敞口，国际金融资本和产业资本分别收缩多头敞口和扩大空头敞口，铜价处在长期价格区间中部偏高位置，伴随多空博弈加剧，由上涨趋势转为高位震荡。

 

一、多空博弈加剧，多头力量占优

沪铜空头于3月16日增仓1万手带动价格跌破短期支撑位67500元/吨，之后空头快速减仓撤离，多头增仓拉升价格重回原67500-71500元/吨价格区间运行。伦铜资金动向与国内类似，上旬空头增仓和多头延续减仓带动铜价回落并跌破震荡区间，中旬空头减仓推动铜价阶段性反弹，下旬多头持仓回补带动价格重回8600美元/吨以上。3月31日，沪铜主力合约收盘价69200元/吨，较上月同期69050元/吨上涨0.22%；伦铜收盘价8993.5美元/吨，较上月同期8980美元/吨上涨0.15%。

 

 

二、沪铜主力维持中等规模多头敞口并选择“顺势而为”，伦铜金融资本和产业资本分别收缩多头敞口和扩大空头敞口

3月31日，沪铜持仓量TOP20期货公司净持有多头敞口17572手，较上月底增加多头敞口。在铜价跌破下方支撑位时，国内主力机构增持空单，收缩多头敞口规模至5856手；在铜价连续3日未创新低并出现反弹时，减持空单，扩大多头敞口规模至万手以上。伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）净持空头头寸53014手，较上月同期空头敞口扩大1872手，投资基金净持多头头寸21674手，较上月同期多头敞口缩窄4275手。

 

图2：沪铜主力维持中等规模多头敞口，伦铜金融资本略微收缩多头敞口

 

沪铜TOP20期货公司净持仓	伦铜商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货

 

三、市场炒作风险可控

3月31日，沪铜主力合约持仓量17.26万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存15.66万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为5.5，处于历史均值偏低水平，市场炒作风险较低；LME3个月期铜持仓25.4万手，一手25吨，库存6.47万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为1.48，综合考虑伦铜Cash/3M升水幅度较低，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险可控。

 

图3：市场炒作风险可控

沪铜库存和盘面持仓量	伦铜库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货

 

四、铜价处在长期价格区间中部偏高位置

铜价处在长期价格区间中部偏高位置。沪铜期货价格长期运行区间在39000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在4800-11000美元/吨。3月31日，沪铜主力合约收盘价69200元/吨，伦铜期货收盘价8993.5美元/吨，处在长期价格区间中部偏高位。

 

图4：铜价处在长期价格区间中部偏高位置

沪铜价格位置	伦铜价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货

 

五、短期由上涨趋势转为高位震荡

3月，沪铜和伦铜价格均跌破上涨通道下沿，由上涨趋势转向高位震荡。沪铜短期运行区间在67500-71500元/吨，伦铜短期运行区间在8600-9600美元/吨。

 

图5：铜价短期由上涨趋势转为高位震荡

沪铜15分钟K线图	伦铜1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货

 

六、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源由宽松转向平衡

沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水1%，伦铜远月合约价格较近月合约小幅贴水24美元/吨，国内外对远期价格走势保持中性预期。3月底，伦铜Cash/3M转为升水10.5美元/吨，较2月底回升20.5美元，反映现货资源由宽松转向平衡。

 

图6：伦铜Cash/3M升水10.5美元/吨反映现货资源由宽松转向平衡

资料来源：WIND，五矿期货

 

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