360数科开始转向轻资本模式，分析师称其最糟糕的时期已经过去

作者：Michele Pagliaro

来源：seekingalpha

作者系长线投资者、世界五百强公司知名分析师。

我给予360数科的股票评级是“持有”。在我看来，积极的进展已被反映在该公司的股价中，360数科的贷款属于资本密集型服务。我认为，在不久的将来，360数科的股价仍将保持区间波动，在中期该公司将继续转向轻资本模式。

公司概况

在其20-F文件中，360数科是一家“科技信贷”公司，或者说是一家提供“信贷服务解决方案”的公司。据2022年12月的公司介绍，自2016年开始运营以来，360数科已提供1.2万亿元人民币贷款，为4300万用户提供了服务。360数科在公司介绍中还表示其是中国市场上第三大“消费信贷科技平台”，仅次于阿里巴巴的蚂蚁集团和京东的京东科技。360数科的股票分别于2018年12月和2022年11月在纳斯达克和香港的交易所上市。

估值下调

在过去两年中，360数科的股票估值倍数大幅压缩，但该股最近几个月出现了不错的回升。

根据S&P Capital IQ的数据，2021年2月16日，360数科未来12个月远期市盈率为8.3倍。这是自2018年12月在纳斯达克上市以来，该公司的最高市盈率估值倍数。2022年10月24日，该公司未来12个月远期市盈率为2.3倍，这是其近两年的低谷。

在过去两年，360数科的估值下降，恰逢对金融科技行业的监管加强。但有迹象表明，就监管影响而言，360数科等金融科技公司最糟糕的时期已经过去。据《环球时报》报道，14家金融平台的业务整改已经结束。

360数科在其2022年第三季度业绩发布会上透露，截至去年9月，该公司已完成了大部分整改，并得到了积极反馈”。

现在来啊看，360数科的股价在过去三个月的表现良好。自2022年11月底以来，360数科的股价上涨了+39.6%，而同期标准普尔500指数下跌了-3.2%。截至2023年3月1日，市场对360数科未来12个月的普遍远期市销率和市盈率估值分别为1.3倍和4.8倍，高于去年10月底的水平。

这表明，积极的进展已经反映在360数科目前的股价和估值倍数中。该公司需要新的催化剂来推动其当前估值倍数进一步扩大。

轻资本战略

自2018年以来，360数科采取了转向轻资本运营模式的重要举措。这意味着在过去几年里，该公司努力从资本密集型服务转向轻资本产品。这还表明，360数科的收入结构将向更好的方向发展，并减少对利息费用的依赖，同时该公司将增加咨询和技术解决方案等相关费用。

在轻资本模式下，该公司的杠杆率从2018年底的9.7倍大幅下降到2022年第三季度末的3.8倍。这表明该公司在向轻资本业务转型的过程中取得了不错的进展。

在去年11月中旬举行的2022年第三季度财报电话会议上，360数科指出，“我们预计目前的杠杆率将相当稳定，直到轻资本贡献增长到超出当前范围为止。”

我对该公司管理层言论的解读是，360数科很可能需要一段时间才能在轻资本业务模式转型方面取得进一步进展。我认为这是合理的。过去几年，该公司在轻资本模式方面已经做得相当不错。为了推动未来的增长，该公司需要投入更大的努力，要么与新的金融机构合作，要么向现有合作伙伴推广更多的轻资本服务。

结论

我对360数科的股票持中立态度。该公司近几个月的股价表现相当不错，反映了该公司取得的积极进展，但在业务模式转型仍在进行的情况下，期望360数科的股价在短期内大幅上涨是不现实的。