阿里通过数字产品实现商业流动，分析师称数字化刻在其DNA

我认为，随着世界数字化进程加速，阿里巴巴将继续从中受益。

 

数字世界

Martin Chorzempa的《无现金革命》(Cashless Revolution)一书表明，阿里巴巴的成功是因为该公司通过数字产品实现了商业流动。多亏了阿里巴巴，小商家可以轻松地在网上或实体店销售商品，而不用担心高昂的费用。阿里巴巴不仅改变了商业模式，还将触角伸向亚洲其他地区。作家Chorzempa同时也谈到了他在泰国的经历，尽管有信用卡标志，但当地商家还是会告诉顾客他们只接受支付宝或泰铢。

在截至2022年9月的第二季度电话会议中，阿里巴巴首席执行官指出，数字化是阿里巴巴刻在DNA的一部分。该公司为线上和线下商务提供数字解决方案。他们还加速其物流子公司菜鸟轻资产数字化转型。菜鸟现在超过70%的收入来自外部产品，这也是为什么该公司首席执行官说中国在快递服务数量和质量上可能都是世界第一的原因之一。

 

估值

在截至2022年9月的电话会议中，阿里巴巴管理层透露，他们认为该股在2022年4月至2022年11月16日期间很便宜：

重要的是，在当前的市场条件下，鉴于对业务长期可持续性的信心，我们一直在积极回购股票。在截至2022年9月30日的上半年财年，我们以约56亿美元回购了约6290万份美股ADS，这相当于我们同期自由现金流的约70%。从10月1日到11月16日，我们又回购了26亿美元的ADS。我们强劲的资产负债表和自由现金流使我们有信心灵活地执行股票回购计划。

阿里巴巴的自由现金流(FCF)现在是惊人的，这一数字已经从12财年的87.52亿元人民币攀升到22财年的988.74亿元人民币:

股权激励(SBC)是21财年至22财年该公司自由现金流下降的另一个因素，在这里值得特别提及。股权激励从21财年的501.2亿元下降到22财年的239.71亿元，这是一项非现金费用，意味着阿里巴巴经营活动提供的净现金在21财年增加了501.2亿元，而在22财年只增加了239.71亿元，差额超过250亿元。通常情况下，现有股东不喜欢看到自由现金流下降，但这种股权激励情况对现有股东来说实际上是一件好事，因为股权激励在收入中所占的比例越来越小，现有股东也没有因为股票稀释而受到伤害。

尽管阿里巴巴的自由现金流利润率近年来有所下降，但仍远高于亚马逊剔除AWS后的水平。部分原因是阿里巴巴的数字物流产品采用了轻资产的方式。

 

结论

我认为，阿里巴巴的市值是TTM 171亿美元FCF的20 - 21倍，约合3400 - 3600亿美元。

2022年9月的新闻稿称，截至9月，阿里巴巴在外流通的普通股约为210亿股，相当于约26亿股美国存托凭证。将210亿股普通股乘以近日117.01美元的ADS价格，再除以8，该公司的市值接近3100亿美元。

不计算长期投资，由于290.59亿美元现金及等价物加上379.79亿美元短期投资，阿里巴巴的企业价值比市值少了约270亿美元，而短期投资被9.3亿美元短期债务、7.01亿美元短期票据、69.95亿美元长期债务、141.69亿美元长期票据和175.46亿美元非控股权部分抵消。

阿里巴巴的市值低于我计算的估值范围，我认为对长线投资者来说，阿里巴巴的股票被低估了。